L’indice PMI des services HCOB de la zone euro s’est établi à 49,4 en juin, au-dessus des 48,9 attendus. L’indicateur reste néanmoins sous le seuil de 50, qui sépare expansion et contraction, signalant une poursuite — quoique atténuée — du repli de l’activité dans les services.
Réactions des marchés et opportunités sur les actifs
Les données de PMI des services de juin, bien que meilleures qu’anticipé, indiquent toujours une contraction du secteur puisqu’elles demeurent sous la barre des 50 points. Nous n’y voyons pas un signe de reprise, mais plutôt l’indication que le ralentissement pourrait se stabiliser. Cette amélioration « moins mauvaise » peut provoquer une réaction positive à court terme, susceptible de manquer de relais dans la durée.
Sur les dérivés d’indices actions, nous anticipons un bref rally de soulagement sur des marchés comme l’Euro STOXX 50. Cela ouvre une opportunité potentielle de vendre des options d’achat (calls) de maturité courte ou de mettre en place des spreads vendeurs de calls afin de tirer parti d’un optimisme qui pourrait s’essouffler. La confiance des consommateurs dans la zone euro a récemment légèrement progressé à -14,0, ce qui va dans le sens d’un sursaut temporaire du sentiment, tout en soulignant une faiblesse structurelle qui devrait limiter l’ampleur d’un rebond.
Sur le marché des changes, l’euro pourrait enregistrer un rebond de court terme face au dollar après cette publication. Nous y voyons une opportunité d’acheter des options de vente (puts) EUR/USD avec des échéances dans les prochains mois, en pariant sur le fait que la faiblesse économique sous-jacente finira par reprendre le dessus. L’ISM des services aux États-Unis, ressorti à 53,8 lors de sa dernière publication, met en évidence une divergence nette de dynamique, favorable au dollar à moyen terme.
Perspectives de banque centrale et implications pour les taux
Ces chiffres compliquent la trajectoire de la Banque centrale européenne, rendant moins probable une baisse agressive des taux à très court terme, d’autant que l’inflation sous-jacente se maintient à 2,1 %. Nous anticipons un léger mouvement de baisse sur les contrats à terme de taux courts, tels que les futures Euribor trois mois. Historiquement, dans des phases de données faibles mais en voie de stabilisation, les banques centrales privilégient l’attente de signaux plus clairs, ce qui plaide pour un statu quo des taux à ce stade, limitant les mouvements significatifs sur le marché obligataire.
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