L’indice PMI composite HCOB de l’Allemagne est remonté à 49,5 en juin, au-dessus des attentes fixées à 48. La statistique se rapproche ainsi du seuil de 50 qui sépare expansion et contraction, signalant un rythme de repli plus modéré de l’activité globale du secteur privé.
Le résultat de juin constitue une amélioration par rapport aux prévisions et suggère une possible stabilisation de l’économie à mesure que l’on avance vers le milieu de l’année. Même si l’indice reste sous 50, la surprise haussière indique une dégradation moins marquée qu’anticipé.
Perspectives pour la croissance, les actions et les marchés de change
Nous interprétons les derniers chiffres du PMI composite allemand comme un signal que le ralentissement économique pourrait être en train de toucher un point bas. Si le niveau de 49,5 reste sous le seuil des 50 points synonyme de contraction, il s’agit d’une amélioration notable par rapport aux 48 attendus et à la lecture du mois précédent. Cette nouvelle « moins mauvaise » réduit la probabilité d’une récession profonde et plaide pour une légère révision à la hausse des perspectives de croissance.
Dans ce contexte, nous ajustons notre positionnement sur les actions allemandes, en particulier sur le DAX, qui évolue dans un couloir étroit autour de 18 500 points. Nous estimons que la vente de puts hors de la monnaie avec des échéances fin juillet constitue désormais une stratégie envisageable pour encaisser une prime. Cela reflète notre conviction que, même si un rallye marqué n’est pas imminent, le risque d’un mouvement baissier brutal s’est atténué.
Ces données apportent également un soutien à l’euro, qui peine à se maintenir au-dessus de 1,09 face au dollar. Un meilleur pouls économique en Allemagne réduit la pression sur la Banque centrale européenne pour envisager des baisses de taux, un narratif qui a pesé sur la monnaie. Nous envisageons donc des options d’achat à courte maturité sur l’EUR/USD afin de se positionner sur un possible rebond technique vers 1,10.
Taux d’intérêt, Bunds et implications sur la volatilité
Sur les dérivés de taux, cette surprise suggère que le rendement du Bund allemand à 10 ans, actuellement à 2,65 %, pourrait subir des pressions à la hausse. Une meilleure tenue de l’activité tend généralement à raviver les préoccupations inflationnistes et à réduire l’attrait des obligations souveraines refuges. Nous avions observé une dynamique comparable fin 2023, lorsque des statistiques résilientes avaient poussé les rendements à la hausse ; nous restons donc prudents sur les positions longues sur les futures Bund.
Enfin, nous anticipons que cette surprise positive contribue à réduire la volatilité de marché à court terme. Le VDAX-NEW, indicateur clé de l’aversion au risque sur le marché allemand, devrait s’orienter à la baisse depuis son niveau actuel de 15. La vente de volatilité via options ou contrats à terme apparaît comme une opportunité, à mesure que le sentiment des investisseurs s’améliore prudemment.
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