Le dollar s’est affaibli durant la nuit, tandis que le yen se renforçait, l’USD/JPY passant de 162,83 à un point bas de 160,64 avant de s’échanger à 161,28. Ce mouvement a suivi des chiffres de l’emploi américain (non-farm payrolls) inférieurs aux attentes : 57 000 créations de postes contre un consensus à 113 000, avec en outre des révisions en baisse des mois précédents. Ces données ont réduit la probabilité d’une hausse de taux de la Fed à court terme, tout en laissant en suspens le diagnostic global sur le marché du travail et la trajectoire de l’inflation.
L’attention s’est également portée sur une possible intervention sur le marché des changes de la part des autorités japonaises, après une action des prix laissant penser que le ministère des Finances aurait vendu des dollars afin de limiter l’affaiblissement du yen, sans confirmation officielle. Reuters indique que les responsables pourraient cesser de signaler leurs intentions à l’avance, à rebours de l’intervention du 30 avril, intervenue après de nombreux avertissements. À l’approche de jours fériés majeurs aux États-Unis et alors que la liquidité devrait se raréfier, les marchés restent concentrés sur le risque d’une nouvelle intervention, ainsi que sur les prochaines publications de l’IPC et du PCE et sur les perspectives issues du FOMC.
—Réaction du marché aux chiffres d’emploi décevants et à une possible intervention
Le dollar s’est nettement affaibli après la publication très médiocre du rapport Non-Farm Payrolls de juin 2026, qui n’a fait apparaître que 57 000 créations d’emplois contre 113 000 attendues. Combiné à une intervention présumée des autorités japonaises, cela a provoqué une forte baisse de l’USD/JPY depuis des niveaux supérieurs à 162. Nous y voyons un signal clair : la dynamique haussière de la paire est, pour l’instant, cassée.
Si ce mauvais chiffre de l’emploi écarte une hausse de taux de la Fed à court terme, il ne garantit pas pour autant des baisses ultérieures, l’inflation restant la préoccupation centrale. Le dernier Core PCE de mai 2026, demeuré ferme à 2,8 %, nous conduit à penser que la Réserve fédérale attendra davantage de données d’inflation avant de signaler un quelconque changement d’orientation. Il en résulte une configuration déroutante, où une mauvaise nouvelle économique n’est pas nécessairement une bonne nouvelle pour les marchés.
—Ajustements stratégiques et risques d’intervention
Nous devons rester extrêmement vigilants face au risque d’interventions supplémentaires, qui semblent désormais se produire sans les avertissements préalables observés en 2024. Ce changement de tactique du ministère des Finances vise à entretenir l’incertitude et à pénaliser les spéculateurs lors des périodes de faible liquidité, comme le prochain jour férié américain. Nous avions observé des mouvements similaires, non confirmés, fin avril et début mai 2024, qui ont ensuite été révélés comme faisant partie d’un programme de soutien record de 9 790 milliards de yens.
En conséquence, nous ajustons nos stratégies afin de nous couvrir contre une nouvelle baisse de l’USD/JPY dans les prochaines semaines. Cela passe par l’achat d’options de vente (puts) pour protéger des positions longues existantes ou pour miser sur une poursuite du mouvement baissier vers le seuil de 160. La hausse de la volatilité implicite à un mois suggère que le marché des options intègre davantage de mouvements brusques, rendant ces couvertures plus coûteuses, mais nécessaires.
Avec l’approche de la fête de l’Indépendance aux États-Unis, la liquidité de marché sera très réduite, ce qui amplifiera tout mouvement potentiel lié à une intervention officielle. Nous pensons que l’objectif immédiat est d’évacuer les importantes positions longues spéculatives accumulées. En conséquence, nous serions très prudents avant d’initier de nouvelles positions longues sur l’USD/JPY tant que cette phase de risque élevé n’est pas passée.
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