La production industrielle espagnole corrigée des effets de calendrier a progressé de 3,4 % sur un an en mai, accélérant par rapport à 2 % lors de la publication précédente. Ces données signalent un rythme d’expansion plus soutenu de l’activité des usines sur le mois.
Sur le même indicateur, le taux de croissance en glissement annuel a donc augmenté de 1,4 point de pourcentage entre les deux périodes. Cette publication offre un instantané de la dynamique manufacturière en Espagne, fondé sur une production ajustée des effets de calendrier.
Implications pour la croissance économique et le sentiment de marché
Ce chiffre de production industrielle espagnole, supérieur aux attentes, constitue un signal nettement haussier. À 3,4 % contre 2 % attendu, il met en évidence une résilience économique sous-jacente que le marché a sous-estimée. Nous y voyons un indice que les craintes d’un net ralentissement dans la périphérie de la zone euro sont probablement exagérées.
Ce point de données ne s’inscrit pas isolément : il renforce le récent PMI manufacturier espagnol de juin, ressorti à un solide 52,8, bien en territoire d’expansion. La cohérence entre ces indicateurs suggère que l’élan positif observé en mai s’est prolongé jusqu’à la fin du deuxième trimestre. Dès lors, il faut s’attendre à des révisions à la hausse des prévisions de croissance du PIB espagnol.
Pour nos positions actions, nous privilégions des stratégies haussières sur l’indice IBEX 35 dans les prochaines semaines. L’indice, en hausse de plus de 8 % depuis le début de l’année, est fortement pondéré en valeurs bancaires et industrielles, qui bénéficient directement de cette vigueur de l’activité. Nous envisageons d’acheter des options d’achat (calls) à échéances août et septembre afin de tirer parti de cette tendance.
Politique monétaire, devises et obligations : enseignements
Cette vigueur inattendue devrait inciter la Banque centrale européenne à davantage de prudence quant à de nouvelles baisses de taux. Avec un taux de la facilité de dépôt actuellement à 3,0 %, ces données réduisent la probabilité d’une baisse lors de la prochaine réunion de la BCE le 24 juillet. En conséquence, nous évaluons des positions qui profitent de taux courts stables ou légèrement plus élevés, telles que la vente de contrats à terme Euribor.
Sur le marché des changes, une BCE plus hésitante que d’autres banques centrales devrait apporter un soutien à l’euro. Ces données renforcent la solidité fondamentale de l’EUR face aux devises dont les banques centrales sont engagées dans un cycle d’assouplissement plus agressif. Nous jugeons attractives des positions longues EUR/USD, éventuellement via des options d’achat, alors que la paire teste une zone de résistance.
Ces données améliorent également les perspectives budgétaires de l’Espagne, ce qui devrait conduire à un resserrement de l’écart de rendement entre les obligations espagnoles et allemandes à 10 ans. Le spread s’est déjà comprimé de plus de 100 à environ 82 points de base au cours de l’an dernier, et nous voyons un potentiel de resserrement supplémentaire. Nous pouvons structurer une opération sur dérivés afin de bénéficier de cette convergence.
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