Les réserves de change de la Corée du Sud ont progressé à 427,36 млрд $ en juin, contre 426,99 млрд $ le mois précédent. Ce dernier niveau traduit une légère hausse en glissement mensuel du stock d’actifs extérieurs détenus par les autorités monétaires du pays.
Cette évolution laisse les réserves marginalement plus élevées à l’entrée du second semestre. Les réserves sont généralement composées d’un mix d’actifs en devises et d’autres composantes de réserve, et leurs variations peuvent refléter des effets de valorisation autant que des opérations de marché.
Stabilité du won et perspectives de volatilité
Nous interprétons la faible hausse des réserves de change sud-coréennes comme un signal de stabilité pour le won. Elle indique que la Banque de Corée n’a pas eu besoin de vendre agressivement des dollars pour défendre sa monnaie le mois dernier. Cela suggère que la forte pression baissière sur le won s’est probablement atténuée, du moins à ce stade.
Dans ce contexte de stabilité, nous pensons que la volatilité implicite sur la paire USD/KRW devrait reculer dans les prochaines semaines. La paire évolue dans une fourchette relativement étroite, entre 1 340 et 1 375, depuis la mi-mai 2026. La vente de stratégies d’options à courte maturité, comme des strangles, pourrait constituer un moyen efficace de capter de la prime durant cette période attendue de moindre fluctuation des changes.
Cette perspective est étayée par des données macroéconomiques plus larges montrant un affaiblissement du dollar, les derniers chiffres d’inflation américaine pour juin 2026 s’étant établis à un niveau modéré de 2,5 %. Dans le même temps, la balance commerciale de la Corée du Sud vient d’enregistrer un quatrième excédent mensuel consécutif, porté par un redressement des exportations de semi-conducteurs. Ces éléments fournissent un socle fondamental solide au won.
Implications pour la couverture et la politique monétaire
Compte tenu de cet environnement, nous ajustons nos stratégies de couverture. Il pourrait être moins nécessaire, à court terme, d’acheter une protection contre une forte dépréciation du won. Nous voyons plutôt une opportunité de vendre des options d’achat (calls) hors de la monnaie sur l’USD/KRW afin de générer un revenu, le niveau 1 375 semblant constituer un plafond solide.
La stabilité des réserves de change confère également davantage de flexibilité à la Banque de Corée, en réduisant la pression pour relever les taux uniquement afin de défendre la devise. Alors que la BOK a maintenu son taux directeur à 3,50 % au cours de l’année écoulée, cette évolution renforce notre scénario de statu quo des taux jusqu’au troisième trimestre. Cela suggère que les marchés de swaps de taux d’intérêt devraient rester ancrés.
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