Les marchés onshore des changes et des obligations en Indonésie se sont stabilisés après le repli des prix mondiaux du pétrole, l’évolution des cours étant qualifiée de mesurée plutôt que vigoureuse. L’USD/IDR est repassé sous 18 000, mais la demande est réapparue sous 17 850, laissant la roupie à la traîne par rapport aux autres devises de la région.
La participation étrangère sur les obligations en IDR s’est renforcée, avec une part de 12,7 % des encours détenus et des flux redevenus acheteurs en net depuis le début de l’année ainsi qu’à nouveau en juin, tandis que les entrées sur les actions restent modestes. Le marché actions indonésien a également bénéficié d’un soutien de court terme après que MSCI a maintenu le pays dans la catégorie des marchés émergents, même si l’attention se déplace vers la revue de novembre. Par ailleurs, la note souligne qu’une appréciation de l’IDR et un passage du rendement à 10 ans sous 7 % nécessiteraient une communication plus favorable des autorités et régulateurs domestiques, ainsi qu’un reflux des anticipations de resserrement monétaire aux États-Unis.
Stabilité et opportunités sur les marchés des changes et des obligations
Nous observons un retour de la stabilité sur les marchés onshore indonésiens, à mesure que les prix mondiaux du pétrole se sont détendus. La baisse récente de plus de 8 % du Brent, revenu vers 81 dollars le baril, a apporté ce répit, mais les progrès de la roupie et des obligations locales sont restés limités. L’USD/IDR est passé sous 18 000, mais l’IDR continue de sous-performer ses pairs régionaux.
Pour les cambistes, nous estimons que la vente de volatilité sur l’USD/IDR est l’approche la plus prudente pour les prochaines semaines. La paire montre des signes d’évolution en range, avec des acheteurs sous 17 850, ce qui suggère un manque de catalyseur en faveur d’un rallye marqué de la roupie. Cet environnement se prête à des stratégies optionnelles telles que les strangles vendeurs, qui tirent parti d’une faible amplitude de mouvements de prix.
Les investisseurs étrangers montrent un regain d’intérêt pour les obligations d’État, les données faisant état d’une entrée nette proche de 1,2 milliard de dollars le mois dernier, portant leur part de détention vers 13 %. Malgré cela, le rendement de référence à 10 ans peine à s’installer de manière nette sous le seuil clé de 7 %. Cela indique que la pression vendeuse s’est atténuée, mais qu’une forte conviction haussière fait encore défaut.
En conséquence, nous restons prudents quant à un positionnement en faveur de rendements plus bas à ce stade, en particulier en l’absence de signaux plus clairs de la Réserve fédérale américaine sur sa trajectoire de politique monétaire. Historiquement, les obligations indonésiennes sont très sensibles aux inflexions de la politique américaine, comme l’a illustré le « taper tantrum » de 2013. Une stratégie de swap de taux, consistant à payer le taux fixe, pourrait servir de couverture contre un mouvement de hausse des rendements avant un reflux durable.
Volatilité et positionnement sur les actions
Sur les actions, le soulagement temporaire lié au maintien par MSCI du statut de marché émergent pour l’Indonésie doit être abordé avec prudence. Nous anticipons une hausse significative de la volatilité à l’approche de la prochaine revue en novembre. Cette perspective de turbulences à venir offre une opportunité claire aux opérateurs de dérivés.
Compte tenu de cet horizon, nous nous positionnons pour acheter de la volatilité sur l’indice Jakarta Composite (JCI). L’achat d’options d’achat et de vente à maturités longues sur les futures JCI permet de se préparer à un mouvement de prix significatif, quel qu’en soit le sens. Il s’agit d’un positionnement direct sur la hausse attendue de l’incertitude de marché au cours des prochains mois.
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