USD/JPY a reculé de 0,92 % jeudi, à environ 161,05, après un rapport sur l’emploi américain décevant qui a pesé sur le dollar. Le BLS a indiqué que les créations d’emplois non agricoles (Nonfarm Payrolls) n’avaient progressé que de 57 000 en juin, contre 110 000 attendus, tandis que mai a été révisé à 129 000 contre 172 000 initialement et avril à 148 000 contre 179 000, soit une révision cumulée en baisse de 74 000 emplois. Malgré cela, le taux de chômage a légèrement diminué à 4,2 % contre 4,3 %, le taux de participation à la population active a reculé à 61,5 % contre 61,8 %, et le salaire horaire moyen a accéléré à 3,5 %, conformément aux attentes.
L’attention est restée focalisée sur l’écart négatif des créations d’emplois, alors que les marchés intègrent une Fed moins restrictive. Le yen a également été soutenu par le risque d’intervention : Reuters a rapporté que le ministère des Finances (MoF) a refusé de commenter les récents mouvements du change, tandis que les anticipations persistent quant à une nouvelle hausse de taux de la BoJ avant la fin de l’année. Dans les mouvements plus larges de la séance, le yen a été la devise la plus forte face au dollar, le JPY gagnant 0,97 % contre l’USD ; le dollar a reculé de 0,55 % face à l’euro et de 0,67 % face à la livre, et l’euro a progressé de 0,55 % contre le dollar.
Positionnement de marché et stratégies de trading
Avec un ralentissement aussi marqué de la croissance de l’emploi aux États-Unis, nous estimons que la trajectoire de la Réserve fédérale pour le reste de l’année est en train de changer. Il faut désormais se positionner pour un dollar plus faible, car les anticipations de baisses de taux vont s’intensifier. L’outil CME FedWatch indique maintenant une probabilité supérieure à 60 % d’une baisse de taux d’ici la réunion de septembre, en nette hausse par rapport à seulement 20 % il y a une semaine.
Le passage de l’USD/JPY sous 161,05 s’explique à la fois par la faiblesse du dollar et par la menace constante d’une intervention japonaise. Historiquement, les autorités japonaises sont intervenues à proximité de ces niveaux, comme en 2024, ce qui rend attrayantes des positions vendeuses directes sur la paire. Nous envisageons d’acheter des options put sur l’USD/JPY afin de profiter d’un potentiel décrochage tout en limitant le risque.
Ce rapport sur l’emploi, combiné aux récentes données ISM manufacturières retombées à 48,7, signale un ralentissement économique plus large. Cela accroît la probabilité d’une volatilité plus élevée sur l’ensemble des principales paires de devises liées au dollar. Par conséquent, nous jugeons pertinent d’acheter des options profitant des swings de prix, telles que des straddles sur l’EUR/USD, pour les prochaines semaines.
Faiblesse plus large du dollar et perspectives de taux
Le repli du taux de participation à 61,5 % est particulièrement préoccupant et suggère une faiblesse sous-jacente que le taux de chômage en titre ne reflète pas. Cela renforce notre biais baissier sur le dollar face aux devises dont les banques centrales sont plus restrictives, comme l’euro. Nous envisageons des spreads de puts sur l’Invesco DB US Dollar Index Bullish Fund (UUP) comme moyen efficace d’obtenir une exposition vendeuse.
Au-delà des devises, l’anticipation d’une Fed plus accommodante aura un impact direct sur les marchés de taux. Nous anticipons une poursuite de la baisse des rendements des Treasuries américains à mesure que les paris sur des baisses de taux augmentent. Trader les futures SOFR est une manière directe de se positionner, car leurs prix montent lorsque le marché intègre des taux d’intérêt futurs plus bas.
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