Les inscriptions initiales au chômage aux États-Unis pour la semaine close le 26 juin se sont établies à 215 000, en dessous du consensus de marché de 220 000. Cette publication suggère une dynamique des licenciements à court terme légèrement plus solide qu’anticipé.
Implications pour la politique de la Fed et les taux de marché
Avec des inscriptions initiales au chômage à 215 000, nous y voyons un signal clair d’un marché du travail qui demeure plus tendu qu’attendu. Cette solidité donne à la Réserve fédérale davantage de latitude pour maintenir une orientation restrictive de sa politique monétaire. En conséquence, l’attention se reporte directement sur les prochaines données d’inflation, qui constitueront le facteur déterminant de tout ajustement futur des taux.
Nous suivons l’outil CME FedWatch, qui indique désormais que le marché intègre une probabilité de 35 % d’une hausse de taux lors de la prochaine réunion du FOMC, contre 25 % avant cette publication. Cet indicateur, conjugué au maintien de l’inflation Core PCE du mois dernier à 2,8 %, conforte notre opinion selon laquelle la Fed ne sera pas pressée de baisser ses taux. Le marché sera désormais très sensible au rapport complet sur l’emploi attendu la semaine prochaine.
Positionnement sur la volatilité et stratégie sectorielle
En réaction, nous nous positionnons en vue d’une hausse de la volatilité dans les prochaines semaines. Nous identifions de la valeur dans l’achat d’options call à court terme sur le VIX, l’indice évoluant actuellement à un niveau relativement bas de 13,5, seuil qui a historiquement précédé des épisodes de tensions de marché lors des cycles de resserrement. Couvrir des portefeuilles actions longs via des options put sur le S&P 500 apparaît comme une stratégie prudente à ce stade.
Pour les opérateurs sur taux, la voie de moindre résistance pour les rendements des Treasuries à court terme semble orientée à la hausse. Nous anticipons que le rendement du Treasury à 2 ans, actuellement à 4,75 %, pourrait tester le seuil de 5,0 % si les prochaines statistiques sur les salaires et l’inflation ressortent élevées. Nous utilisons des options sur contrats à terme de Treasuries afin de nous positionner sur ce potentiel mouvement haussier des rendements.
Nous ajustons également notre exposition aux dérivés sectoriels. La perspective de taux durablement élevés nous rend prudents sur les secteurs sensibles aux taux, tels que la technologie et l’immobilier. Nous envisageons des « put spreads » sur l’Invesco QQQ Trust (QQQ), tout en recherchant des opportunités sur des ETF du secteur financier, susceptibles de bénéficier d’une pentification de la courbe des taux.
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