La livre sterling a progressé de 0,5 % à environ 1,3340 face au dollar américain lors de la séance européenne de jeudi, le billet vert étant à la traîne par rapport à ses pairs à l’approche de la publication des créations d’emplois non agricoles (Nonfarm Payrolls) de juin, attendue à 12h30 GMT. L’indice du dollar (DXY) reculait de 0,4 % vers 101,00, les marchés se concentrant sur la manière dont ces données sur l’emploi pourraient modifier les anticipations concernant la Réserve fédérale. Les créations d’emplois sont attendues en hausse de 110 000, contre 172 000 en mai, tandis que le taux de chômage est anticipé stable à 4,3 %.

L’attention portée au « pricing » de la Fed s’est renforcée depuis le retour de Kevin Warsh à la présidence, après qu’il a déclaré lors de la réunion de juin que des commentaires prospectifs étaient mal adaptés au contexte actuel de politique monétaire. Au Forum de la BCE à Sintra mercredi, il a de nouveau évité toute indication sur la trajectoire des taux, tout en jugeant que l’inflation restait « trop élevée » et en réaffirmant la nécessité de rétablir la stabilité des prix. La livre a également surperformé cette semaine sur l’espoir que les principes budgétaires du Royaume-Uni seront maintenus malgré le changement de leadership ; le maire du Grand Manchester Andy Burnham, considéré comme le principal prétendant après la démission du Premier ministre Keir Starmer, a réaffirmé son engagement envers le manifeste travailliste de 2024.

Anticipations de marché et scénarios pour les données sur l’emploi aux États-Unis

Nous constatons que le marché est positionné pour un rapport sur l’emploi américain faible aujourd’hui, le consensus tablant sur seulement 110 000 créations d’emplois non agricoles. Cette anticipation a fait reculer l’indice du dollar vers 101,00 et a soutenu le GBP/USD au-dessus de 1,3300. L’enjeu est de savoir comment les chiffres effectifs se compareront à cette barre déjà basse.

Un chiffre nettement inférieur à 110 000 pourrait provoquer une nouvelle baisse du dollar, car il suggérerait que la politique de la Réserve fédérale refroidit le marché du travail. Dans ce scénario, le GBP/USD pourrait tester une résistance vers 1,3450 au cours des prochaines séances. À l’inverse, une surprise au-dessus de 150 000 remettrait en cause le scénario dominant et déclencherait probablement un net rallye du dollar.

Volatilité, communication de la Fed et positionnement sur le marché

Du côté des dérivés, la volatilité implicite à une semaine sur le GBP/USD est montée à 9,8 %, bien au-dessus de sa moyenne récente. Cela indique que les intervenants sur options intègrent un mouvement de plus de 120 pips dans un sens ou dans l’autre après l’annonce. Nous estimons que cela reflète correctement les enjeux élevés de la publication de ce jour.

Avec un président de la Fed, Warsh, qui refuse de fournir une guidance prospective, le marché réagit directement à chaque statistique majeure. Un chiffre d’emploi solide, d’autant plus que le dernier rapport sur l’IPC a montré une inflation toujours tenace à 3,4 %, renforcerait le dossier en faveur d’une Fed plus offensive. Cela soutiendrait le dollar jusqu’en juillet.

Il suffit de se rappeler le rapport NFP de mai 2024, lorsqu’une très forte surprise haussière à 272 000, contre 182 000 attendus, avait entraîné un bond rapide de 1 % de l’indice du dollar. Cet épisode montre à quelle vitesse le sentiment peut basculer lorsque les anticipations sont en décalage avec la réalité. Une surprise comparable aujourd’hui écraserait probablement l’élan récent de la livre.

La vigueur propre de la livre, nourrie par une continuité politique perçue au Royaume-Uni, offre pour l’instant un plancher solide. Toutefois, cette stabilité domestique passera probablement au second plan face à la direction du dollar après une publication américaine aussi déterminante. Nous anticipons que la politique monétaire américaine sera le principal moteur de la paire dans les semaines à venir.

Compte tenu du risque binaire lié à cet événement, nous nous positionnons via des options afin de tirer parti de la volatilité attendue. L’achat de straddles GBP/USD à court terme permet de profiter d’un mouvement de prix significatif, quelle qu’en soit la direction. Cette stratégie paraît prudente tant que la trajectoire de la politique de la Fed ne devient pas plus lisible après l’assimilation des chiffres de l’emploi.

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