USD/CAD a effacé les gains de la séance précédente et évoluait autour de 1,4190 en séance européenne jeudi, les marchés faisant preuve de prudence avant la publication des NFP de juin. L’attention se porte sur ce rapport sur l’emploi afin d’y déceler des indications sur la dynamique de l’économie américaine et sur la trajectoire de politique monétaire de la Réserve fédérale. Lors du Forum de la BCE sur les banques centrales mercredi, le président Kevin Warsh s’est gardé de donner des indications explicites sur la décision de juillet, tout en réaffirmant que l’inflation reste trop élevée et que la banque centrale demeure attachée à son objectif de 2% ainsi qu’à son indépendance institutionnelle.
Plus tôt, le rapport ADP sur la variation de l’emploi a montré une hausse des créations de postes dans le privé de 98 000, inférieur aux 113 000 attendus par Wall Street et en deçà des 122 000 de mai. Par ailleurs, l’ISM Manufacturing PMI a reflué à 53,3 et a manqué le consensus à 54,0, renforçant le ton plus souple des indicateurs américains. Toute baisse de la paire pourrait toutefois être limitée par la pression exercée sur le dollar canadien par le recul des prix du pétrole, même si les statistiques domestiques demeurent solides. Statistique Canada a fait état d’une croissance de 0,5% en avril après une contraction en mars, et une estimation avancée a signalé une nouvelle progression mensuelle de 0,1% en mai.
Focus sur les données américaines de l’emploi et les perspectives de la Fed
Nous estimons que le marché retient son souffle avant le rapport NFP de juin, susceptible de dicter la prochaine décision de la Réserve fédérale. Alors que l’USD/CAD oscille près de 1,4190, la série récente d’indicateurs américains décevants, à l’image de l’ADP à 98 000, suggère un risque baissier pour le dollar. Cela place la publication de demain au centre de l’attention, le consensus tablant sur une hausse d’environ 150 000 emplois.
Compte tenu du ton moins offensif du président de la Fed, Warsh, nous pensons qu’un NFP faible, possiblement sous 125 000, renforcerait nettement les paris sur une baisse de taux en septembre. Actuellement, les contrats à terme sur les fed funds intègrent une probabilité de 65% d’une baisse d’ici cette réunion, un chiffre qui pourrait dépasser 80% en cas de mauvais rapport sur l’emploi. Historiquement, de tels changements rapides de sentiment ont déclenché des ventes marquées sur le dollar, à l’instar du recul de 2% observé sur l’indice DXY après des publications de NFP faibles au deuxième trimestre 2025.
Positionnement de marché et opportunités liées à la volatilité
Il faut toutefois aussi prendre en compte la pression sur le dollar canadien liée au repli des prix du pétrole. Le brut WTI est passé sous 75 dollars le baril, un plus bas de plusieurs semaines, alors que le trafic maritime dans le détroit d’Ormuz s’est normalisé et que les canaux diplomatiques avec Téhéran semblent plus actifs. Cette faiblesse des prix de l’énergie plafonne la vigueur du huard, alors même que l’économie canadienne a affiché un net rebond du PIB de 0,5% en avril.
Avec un risque événementiel aussi important, nous nous positionnons en faveur d’un pic de volatilité plutôt que d’une direction précise. La volatilité implicite à une semaine sur les options USD/CAD a déjà grimpé au-delà de 12%, reflétant une anticipation généralisée d’un mouvement marqué. Nous envisageons donc des stratégies telles qu’un straddle acheteur, consistant à acheter simultanément une option d’achat et une option de vente, afin de profiter d’une variation significative des cours dans un sens comme dans l’autre après la publication des données.
Pour ceux qui ont une conviction baissière plus marquée sur l’économie américaine, nous voyons une opportunité dans l’achat d’options de vente (puts) sur l’USD/CAD. Il s’agirait d’un pari direct selon lequel une déception sur l’emploi l’emportera sur l’effet négatif des prix du pétrole plus bas sur le dollar canadien. En cas de NFP inférieur aux attentes, notre premier objectif serait un mouvement de repli visant un test du support à 1,4050.
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