USD/JPY a inscrit de nouveaux plus hauts inédits depuis plusieurs décennies au-delà de 162,00, et ce même après le relèvement du taux directeur de la Banque du Japon à 1 % le mois dernier. Le mouvement laisse un écart substantiel : environ 275 points de base séparent encore le taux directeur de la Réserve fédérale de celui de la BoJ, et la Fed a conservé un ton restrictif. Les autorités japonaises ont durci le ton, tandis que le ministère des Finances est associé à une « ligne » implicite autour de 160,00 — un niveau déjà lié par le passé à des actions officielles, sans toutefois avoir été explicitement entériné.

Le risque d’intervention augmente à mesure que la paire se rapproche de 163,00 puis 164,00, même si les épisodes passés suggèrent que les achats de yen ne provoquent souvent qu’un repli de courte durée. L’attention se tourne vers les statistiques américaines de l’emploi (Nonfarm Payrolls) jeudi à 12h30 GMT, avancées en raison du jour férié de l’Independence Day. Le consensus ressort à 110 000 après 172 000 précédemment, avec un taux de chômage attendu à 4,3 %. Le support se situe autour de 160,00, où passe également l’EMA 50 jours, puis à 158,50. Les indicateurs de momentum montrent un Stoch RSI en zone de surachat, tandis que le biais de fond demeure haussier tant qu’il n’y a pas de clôture quotidienne sous 160,00.

Différentiels de taux et dynamique d’intervention

L’énorme écart de taux entre les États-Unis et le Japon reste le principal moteur de ce marché. Même après la récente hausse de la Banque du Japon, le taux directeur de la Réserve fédérale demeure supérieur d’environ 2,75 %, ce qui rend la stratégie de carry trade — emprunter en yen pour acheter du dollar — extrêmement profitable. Nous ne voyons pas de fin à cette dynamique tant que cette arithmétique fondamentale ne se modifie pas de façon significative.

Le rapport NFP du jour constitue le point d’attention immédiat, d’autant que les données de l’emploi privé publiées cette semaine se sont révélées décevantes, alimentant l’incertitude. Les attentes du consensus sont modestes à 110 000 créations de postes ; une publication inférieure pourrait peser sur le dollar et offrir un répit temporaire au yen. À l’inverse, un chiffre solide renforcerait l’avantage de rendement du dollar et pourrait propulser USD/JPY vers de nouveaux sommets, mettant les autorités japonaises au défi de réagir.

Il convient de considérer la menace d’intervention du ministère des Finances comme une source de volatilité, et non comme un signal de retournement de tendance. Le Japon a dépensé un montant record de 9 800 milliards de yens (environ 62 milliards de dollars) lors des interventions d’avril et mai 2024, ce qui n’a réussi qu’à faire brièvement reculer la paire de 160 à 155 avant la reprise de la tendance haussière. Une intervention aujourd’hui provoquerait probablement une chute brutale, que nous verrions plutôt comme une meilleure opportunité de se repositionner à l’achat.

Stratégies options et niveaux clés

Pour les prochaines semaines, nous estimons que le recours aux options pour construire des spreads haussiers (bull call spreads) constitue une approche prudente. Cela permet de profiter d’une poursuite de la hausse progressive vers 163,00 et 164,00 tout en encadrant le risque. C’est essentiel dans un marché où une baisse soudaine de plusieurs yens liée à une intervention peut survenir à tout moment.

Pour protéger des positions acheteuses existantes, nous devrions envisager l’achat de puts de courte maturité, surtout à mesure que la paire inscrit de nouveaux plus hauts. Ces puts jouent le rôle d’une assurance contre une chute brutale déclenchée par une action officielle, permettant de couvrir le risque de baisse sans sortir de la tendance haussière principale. Le coût de ces options est une dépense nécessaire pour rester exposé à un trade rentable mais dangereux.

Compte tenu de l’incertitude entourant la publication NFP du jour, un straddle acheteur peut être efficace pour les opérateurs qui anticipent un mouvement important sans en connaître la direction. Il s’agit d’acheter simultanément une option d’achat et une option de vente au même prix d’exercice, afin de tirer parti d’un pic de volatilité que le chiffre de l’emploi surprenne fortement à la hausse ou à la baisse. C’est une stratégie purement centrée sur l’événement et le choc potentiel de marché.

Notre approche consiste à utiliser le niveau de 160,00 comme pivot clé. Tant que nous restons au-dessus, le scénario demeure haussier ; une rupture nette sous ce seuil — probablement provoquée par une intervention — signalerait la nécessité de réévaluer notre biais haussier. D’ici là, tout repli vers cette zone constitue une opportunité d’accumuler des positions de plus long terme, alimentées par la force la plus puissante sur le marché des changes : le différentiel de taux.

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