Commerzbank a indiqué que les données de mai en Thaïlande suggèrent des conditions globalement stables. Les exportations ont ralenti à 9,8% en glissement annuel après 23,2% précédemment, tout en restant en hausse de 16,9% sur les cinq premiers mois de 2026. Les importations ont également décéléré, à 34,5% en glissement annuel contre 44,0%, aidées par une facture pétrolière moindre à mesure que les cours du brut reculaient, et elles progressent de près de 36% depuis le début de l’année. Le déficit commercial s’est réduit à 2,6 Md USD contre 6,7 Md USD, tandis que le déficit du compte courant s’est contracté à 6,4 Md USD contre 7,8 Md USD.
La Banque de Thaïlande a fait état d’une amélioration modeste de la demande intérieure, parallèlement à un commerce extérieur plus atone, et n’a pas vu de nécessité à court terme de modifier sa politique, invoquant des pressions inflationnistes contenues. L’inflation globale s’est maintenue à 2,8% en glissement annuel en mai, tandis que l’inflation sous-jacente a légèrement augmenté à 0,9% avec la répercussion de coûts des intrants plus élevés. Les risques mentionnés incluent un coût de la vie élevé, la politique commerciale américaine, les évolutions géopolitiques, une activité manufacturière régionale plus faible et El Niño, susceptible de pousser les prix alimentaires à la hausse ; l’USD/THB était légèrement en baisse alors même que le baht recule de 5,2% face au dollar depuis le début de l’année.
Le baht thaïlandais devrait rester stable à court terme
Au vu des conditions économiques stables en Thaïlande, nous voyons un potentiel limité de fortes variations du baht thaïlandais au cours des prochaines semaines. La Banque de Thaïlande ne signale aucun changement de politique immédiat, ce qui devrait maintenir une faible volatilité sur le marché des changes. Nous estimons que la paire USD/THB restera probablement dans une fourchette relativement prévisible.
Le différentiel de taux d’intérêt important entre la Thaïlande et les États-Unis demeure le principal moteur. Avec un taux directeur de la Banque de Thaïlande à 2,50% contre 4,75% pour la Réserve fédérale américaine, le portage du baht est négatif, ce qui décourage les investisseurs. Cet écart est une raison clé de l’affaiblissement de 5,2% du baht face au dollar depuis le début de l’année, portant le spot autour de 37,15.
Stratégies sur dérivés et perspectives pour le baht
Pour les intervenants sur dérivés, cela suggère que la vente de volatilité pourrait constituer une stratégie prudente. La volatilité implicite à un mois sur l’USD/THB est retombée près de 4,5%, son plus bas niveau ce trimestre, ce qui indique que le marché n’anticipe pas de mouvements de prix majeurs. Cela rend attractives les stratégies de vente d’options, telles que les strangles vendeurs, afin d’encaisser une prime à mesure que la valeur temps des options s’érode.
L’équilibre des risques — notamment d’éventuels changements de la politique commerciale américaine et l’affaiblissement de l’industrie manufacturière régionale — penche davantage vers une légère faiblesse du baht que vers un raffermissement significatif. Cette dynamique de marché n’est pas sans rappeler la période 2018-2019, où l’incertitude sur le commerce mondial avait contenu le baht malgré des fondamentaux domestiques stables. En conséquence, nous voyons davantage de valeur à vendre des options d’achat THB hors de la monnaie afin de se positionner sur la poursuite de cette stabilité.
Les données récentes confortent notre analyse, l’inflation globale de juin ressortant à 2,7%, très proche des 2,8% observés en mai. Cela donne à la banque centrale la latitude de rester attentiste. Nous surveillerons tout net retournement de la demande mondiale d’électronique, qui constitue un soutien majeur aux exportations thaïlandaises et à la devise.
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