Le taux de chômage en Russie a légèrement reculé à 2,1 % en mai, contre 2,2 % précédemment. Ce mouvement suggère un resserrement marginal des conditions sur le marché du travail.
Les données font état d’un recul de 0,1 point de pourcentage sur un mois. Aucun détail supplémentaire n’a été fourni dans la publication.
Tension sur le marché du travail et politique de la banque centrale
Nous n’interprétons pas ce chômage à un plus bas historique comme le signe d’une économie de consommation florissante, mais comme la preuve d’une grave pénurie de main-d’œuvre. Cette tension s’explique par la mobilisation économique liée à l’effort de guerre et par des pressions démographiques. La rareté de la main-d’œuvre devrait alimenter de nouvelles hausses de salaires, avec un impact direct sur l’inflation.
Cela place la Banque centrale de Russie dans une position délicate, alors que l’inflation reste déjà élevée, les dernières données évoluant autour de 8,1 %. Les nouveaux chiffres du chômage conduiront presque certainement la banque à maintenir une politique monétaire restrictive afin de refroidir l’économie. En conséquence, nous anticipons un taux directeur durablement supérieur à son niveau actuel de 16 % dans un avenir prévisible.
Dans les prochaines semaines, il convient d’envisager des swaps de taux misant sur le maintien de taux courts élevés. Le marché pourrait sous-estimer la détermination de la banque centrale à combattre cette inflation alimentée par le marché du travail. Tout signal d’un nouveau relèvement des taux constituerait une opportunité.
Implications pour la stratégie de marché
Concernant le rouble, des taux d’intérêt élevés apportent un soutien, mais la valeur de la devise demeure fortement conditionnée par les contrôles de capitaux et les recettes énergétiques. Avec un Brent stable autour de 84 dollars le baril, nous anticipons une volatilité persistante plutôt qu’une tendance directionnelle nette. Nous estimons que des stratégies optionnelles tirant parti de cette volatilité, comme un straddle acheteur sur la paire USD/RUB, sont plus prudentes que des paris directionnels.
Cet environnement est défavorable au marché actions russe dans son ensemble, car le niveau élevé des coûts d’emprunt pèsera sur les bénéfices des entreprises. Nous anticipons une sous-performance des secteurs de la consommation et de la technologie. Les stratégies sur produits dérivés devraient privilégier les indices fortement pondérés en valeurs de l’énergie et des matériaux soutenues par l’État, moins sensibles aux taux d’intérêt domestiques.
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