EUR/USD a récupéré une partie de sa baisse initiale mercredi, après des statistiques américaines plus faibles et des commentaires du président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, qui ont pesé sur le dollar. La paire évoluait près de 1,1387, en hausse par rapport à un plus bas intrajournalier de 1,1361, tout en affichant encore un repli d’environ 0,30% sur la séance. Au Forum de la BCE à Sintra, Warsh a déclaré que la Fed ne fournirait pas d’orientation prospective (forward guidance) et a ajouté que les risques inflationnistes s’étaient atténués, tout en réaffirmant l’objectif de restaurer la stabilité des prix.
Les données américaines ont montré une variation de l’emploi ADP à 98 000 en juin, contre 113 000 attendus et 122 000 en mai, tandis que l’ISM manufacturier a reculé à 53,3 après 54, sous les anticipations de 54. L’indice du dollar (DXY) s’est replié vers 101,34 après un pic intrajournalier à 101,59. Les marchés intégraient une probabilité de 67% d’une hausse de taux en septembre selon le CME FedWatch Tool, l’attention se tournant vers les Nonfarm Payrolls (NFP) de jeudi. Plus tôt, une inflation plus faible en zone euro a tempéré les attentes d’un nouveau relèvement des taux de la BCE, et la présidente de la BCE, Christine Lagarde, a estimé que les risques étaient plus largement équilibrés et que la région n’était pas en stagflation, tout en indiquant que la BCE prendrait des mesures pour contenir l’inflation.
Données économiques américaines et signaux de politique monétaire de la Fed
Le récent fléchissement des données économiques américaines, comme le rapport ADP de juin ne faisant état que de 98 000 créations d’emplois dans le secteur privé, offre une opportunité de trading. Nous y voyons un premier signal indiquant que l’économie américaine ralentit plus vite que ne le suggèrent les déclarations publiques de la Réserve fédérale. Cette divergence entre un discours restrictif et des données qui se dégradent crée une tension que nous pouvons exploiter.
Le marché semble s’accrocher à la fermeté de la Fed face à l’inflation, mais nous jugeons les données récentes plus déterminantes. Pour mémoire, l’indice des prix PCE sous-jacent, la mesure d’inflation privilégiée par la Fed, est retombé à un rythme annuel de 2,8% en mai 2026, son plus bas niveau depuis plus de deux ans. Cela conforte l’idée que les risques inflationnistes se sont effectivement réduits, rendant la politique restrictive de la Fed moins justifiable si le marché du travail commence lui aussi à faiblir.
Alors que les marchés valorisent une probabilité de 67% d’une hausse des taux en septembre, nous estimons ce scénario surestimé. Cela rappelle des cycles passés où la Fed a maintenu un ton restrictif jusqu’à ce que les données imposent un changement de cap. Nous devons donc nous positionner en vue d’un possible réajustement des anticipations de taux au cours des prochaines semaines, ce qui pèserait fortement sur le dollar.
Stratégie de trading face à l’incertitude autour des NFP et aux risques en zone euro
Compte tenu de la forte incertitude à la veille de la publication des Nonfarm Payrolls de demain, nous choisissons d’acheter de la volatilité. Nous envisageons l’achat de straddles de court terme sur l’EUR/USD, qui profiteraient d’un mouvement significatif du prix dans un sens comme dans l’autre après la publication. Un chiffre des NFP inférieur à 120 000 confirmerait probablement la nouvelle tendance à l’affaiblissement et provoquerait une baisse marquée du dollar.
De l’autre côté de la paire, le potentiel de hausse de l’euro est limité par sa propre conjoncture. De récentes données d’Eurostat ont montré que l’inflation globale en zone euro a reculé à 2,4% en juin, réduisant les attentes de nouvelles hausses de taux de la BCE. Cela implique que notre stratégie doit davantage se concentrer sur une faiblesse généralisée du dollar que sur une force intrinsèque de l’euro.
Par conséquent, si le rapport NFP de demain confirme un assouplissement du marché du travail, nous renforcerons nos positions vendeuses sur le dollar. Concrètement, nous chercherons à acheter des options d’achat (calls) EUR/USD hors de la monnaie, avec une échéance en septembre 2026. Cela nous donne une exposition à un potentiel repli du dollar jusqu’à la prochaine réunion clé de la Fed.
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