L’or est repassé au-dessus de 4 000 dollars mercredi, le dollar américain s’étant détendu après des déclarations du président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, et des statistiques américaines décevantes. Le XAU/USD évoluait autour de 4 097 dollars, rebondissant après un plus bas de sept mois à 3 941 dollars touché mardi, même si les anticipations d’une politique monétaire plus restrictive continuaient de limiter les gains. En marge du Forum de la BCE à Sintra, Warsh a indiqué que la Fed ne fournirait pas de « forward guidance » et a ajouté que les risques d’inflation ont reculé. Selon l’ADP, les créations d’emplois dans le privé ont atteint 98 000 en juin, contre 113 000 attendues et 122 000 en mai, tandis que l’ISM manufacturier a reculé à 53,3 contre 54,0, sous un consensus à 54,0 ; les marchés se tournent désormais vers le rapport sur l’emploi (Nonfarm Payrolls) publié jeudi.
Le métal enregistre sa plus forte baisse trimestrielle depuis 2013 et s’échange environ 28 % sous son pic de janvier proche de 5 600 dollars, après deux années de hausse ayant notamment inclus un gain de 67 % en 2025. Les anticipations de taux ont basculé après un choc d’inflation lié à l’énergie, attribué à la guerre entre les États-Unis et l’Iran, qui a porté l’inflation à plus du double de l’objectif de 2 % de la Fed, le CME FedWatch indiquant une probabilité de 67 % d’une hausse des taux en septembre. La demande physique s’est également affaiblie : l’IBJA a indiqué que les ménages indiens ont vendu près de 50 tonnes d’or ancien entre avril et juin, en hausse de 43 % sur un an, tandis que l’Inde a relevé en mai les droits de douane à 15 % contre 6 %. Parmi les niveaux techniques cités figurent la moyenne mobile à 20 jours (SMA) autour de 4 184 dollars, des supports vers 3 926 et 3 800 dollars, et des résistances à 4 184,59, 4 300 et environ 4 442 dollars ; le RSI se situe près de 40 et le MACD reste négatif. Des données du World Gold Council montrent que les banques centrales ont ajouté 1 136 tonnes, pour une valeur d’environ 70 milliards de dollars, en 2022.
Stratégies de positionnement sur l’or face aux anticipations de hausse des taux
Nous considérons ce rebond au-dessus de 4 000 dollars comme une opportunité potentielle de se positionner pour une poursuite de la faiblesse. Si les commentaires du président de la Fed, Warsh, sur la baisse des risques inflationnistes ont apporté un soutien temporaire, le sentiment de marché reste globalement orienté vers une hausse des taux. L’outil CME FedWatch affiche toujours une probabilité d’environ deux tiers d’un relèvement d’ici septembre, ce qui plafonne toute reprise significative de l’or.
Tous les regards sont tournés vers le rapport NFP attendu ce jeudi 2 juillet. Les économistes interrogés par Reuters anticipent 130 000 créations d’emplois ; un chiffre nettement supérieur consoliderait vraisemblablement les anticipations de hausse des taux de la Fed et pourrait peser sur l’or. À l’inverse, un rapport nettement plus faible remettrait en cause le scénario restrictif (« hawkish ») et prolongerait le rally en cours.
Dans ce contexte, nous envisageons l’achat d’options de vente (puts) avec des prix d’exercice sous le support de 3 926 dollars. La volatilité implicite des options sur l’or, mesurée par l’indice GVZ, est remontée à 18,5 à l’approche des chiffres sur l’emploi, reflétant l’anticipation d’un mouvement marqué. Une cassure sous ce support pourrait rapidement viser un plancher plus important autour de 3 800 dollars, un niveau plus observé depuis fin 2025.
Tactiques de trading et moteurs de marché plus larges
À l’inverse, si les chiffres de l’emploi ressortent faibles, un mouvement de « squeeze » vers la zone de résistance des 4 184 dollars n’est pas à exclure. Nous pourrions utiliser ce rebond pour vendre des spreads d’options d’achat (call spreads), une stratégie profitable si l’or échoue à franchir des résistances clés comme 4 300 dollars. Cette approche permet de tirer parti d’un essoufflement du rally sans s’exposer à un risque illimité.
Le moteur fondamental demeure l’inflation, avec un dernier PCE core ressorti à 4,3 %, bien au-dessus de la cible de la Fed. La situation rappelle le « taper tantrum » de 2013, lorsque des anticipations de resserrement de la Fed avaient aussi entraîné une forte correction de l’or après un cycle haussier pluriannuel. Si nous suivons les discussions entre les États-Unis et l’Iran à Doha, l’absence de communication directe suggère qu’un catalyseur géopolitique majeur n’est pas imminent.
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