L’indice PMI manufacturier ISM américain s’est établi à 53,3 en juin, en deçà du consensus de 54. La statistique signale toujours une expansion de l’activité industrielle, mais cette déception suggère une dynamique plus faible qu’anticipé.
Perspectives pour la croissance américaine, la Fed et la volatilité
Les données manufacturières de juin sont ressorties sous nos attentes, avec un niveau de 53,3. Si ce chiffre indique toujours que le secteur est en croissance, il laisse entendre que le rythme de l’expansion économique perd de l’élan. Nous ajustons notre stratégie afin d’intégrer ce possible ralentissement dans les prochaines semaines.
Selon nous, ces chiffres plus faibles rendent la Réserve fédérale moins susceptible d’adopter une politique de taux agressive. L’outil CME FedWatch indique désormais que la probabilité d’une hausse des taux à la prochaine réunion est tombée de 45 % à un peu moins de 30 % depuis la publication. En conséquence, nous envisageons de renforcer des positions sur des contrats à terme de taux d’intérêt à court terme, qui bénéficient d’une banque centrale plus accommodante.
Ce type de surprise macroéconomique accroît souvent l’incertitude et peut se traduire par une hausse de la volatilité de marché. Historiquement, nous avons observé des périodes où une série de statistiques inférieures aux attentes, comme fin 2024, a fait grimper l’indice VIX de plus de 30 % en un mois. Nous achetons des options d’achat (calls) sur le VIX à échéance août, afin de nous couvrir contre — et potentiellement tirer parti — d’une remontée comparable de la volatilité.
Implications pour les secteurs et les devises
Le ralentissement de l’industrie a un impact direct sur les valeurs industrielles, dont les résultats sont étroitement liés à la croissance économique. La composante « nouvelles commandes » du rapport ISM ayant également reculé pour le deuxième mois consécutif, nous identifions des vents contraires pour ce secteur. Nous étudions des stratégies de spreads de vente (put spreads) sur des ETF du secteur industriel afin de se positionner sur une sous-performance de ce segment par rapport au marché dans son ensemble.
Un refroidissement de l’économie américaine a également tendance à peser sur le dollar, en particulier lorsque d’autres banques centrales restent plus restrictives. À titre d’exemple, la Banque centrale européenne a récemment enregistré des chiffres d’inflation supérieurs aux attentes, ce qui suggère une marge de manœuvre plus limitée pour assouplir sa politique. Cette divergence nous conduit à privilégier des positions longues sur les contrats à terme EUR/USD, en anticipant un basculement de la force des changes au détriment du dollar.
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