L’indice des nouvelles commandes du secteur manufacturier de l’ISM aux États-Unis a reflué à 56,0 en juin, contre 56,8 précédemment. Il demeure au-dessus du seuil de 50 qui sépare l’expansion de la contraction.
Ce dernier mouvement traduit un léger ralentissement du rythme de progression des nouvelles commandes par rapport au mois précédent. Malgré tout, le niveau de l’indice continue de signaler une expansion de la demande manufacturière selon la mesure de l’ISM.
Implications de marché et stratégies de couverture
Le léger repli des nouvelles commandes manufacturières à 56 indique que la croissance économique est en train de se modérer. Tout en restant en zone d’expansion, ce ralentissement suggère que le maintien de taux d’intérêt élevés par la Réserve fédérale commence à freiner la demande. Nous y voyons un motif pour ajouter une dose de prudence à nos stratégies pour les semaines à venir.
Avec un S&P 500 en hausse de près de 12% depuis le début de l’année, nous estimons prudent d’acheter des options de vente (« puts ») de protection sur de grands indices de marché, comme le SPX. L’indice de volatilité du CBOE (VIX) évolue actuellement près d’un point bas historique, autour de 14, ce qui rend l’assurance via les options relativement peu coûteuse. Un ralentissement économique prolongé pourrait ramener la volatilité vers la zone 18-20 observée plus tôt dans l’année.
Ces données manufacturières laissent entrevoir une faiblesse potentielle des secteurs industriels et des matériaux. Nous envisageons donc des options de vente sur des ETF tels que le XLI, comme couverture ciblée contre un retournement cyclique. À l’inverse, un mouvement de fuite vers la qualité pourrait favoriser les secteurs défensifs, rendant attrayantes des options d’achat (« calls ») sur les services aux collectivités (XLU) ou les biens de consommation de base (XLP).
Perspectives de politique monétaire
Ce tassement des nouvelles commandes rend également moins probable une nouvelle hausse des taux de la Fed au troisième trimestre. Les marchés à terme n’intègrent plus qu’une probabilité de 25% d’un relèvement d’ici septembre, contre 40% il y a à peine une semaine. Nous suivons les contrats à terme sur le SOFR afin de nous positionner dans l’hypothèse d’un pic des taux d’intérêt à court terme.
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