Nordea a déclaré que des données d’inflation de juin plus faibles dans la zone euro réduisent les chances d’une nouvelle hausse des taux de la Banque centrale européenne dès juillet, mais la banque estime que les décideurs manquent encore d’éléments suffisants pour déclarer l’inflation vaincue, les effets de second tour restant incertains. L’établissement a également mis en avant le risque de communication pour la BCE après sa hausse de taux de juin, estimant qu’un assouplissement trop rapide de sa position pourrait susciter des critiques.
Les anticipations de marché ont déjà effacé une grande partie du cycle de resserrement attendu, avec désormais moins d’une hausse de taux supplémentaire complète intégrée pour cette année ; ce n’est qu’immédiatement après l’annonce du cessez-le-feu d’avril que les marchés n’avaient anticipé encore moins de hausses sur le même horizon. Nordea a ajouté que les inquiétudes des ménages concernant l’inflation se sont également atténuées, mais principalement à court terme.
Une inflation de juin plus faible réduit le risque immédiat de hausse des taux
Les dernières données flash d’inflation pour juin se sont révélées inférieures aux attentes, à 2,1 %. Cela atténue les préoccupations immédiates liées à l’inflation et réduit sensiblement le risque d’une nouvelle hausse du taux directeur de la Banque centrale européenne lors de la réunion de juillet. Nous pensons qu’un statu quo est désormais l’issue la plus probable.
Cependant, il est beaucoup trop tôt pour que la BCE crie victoire, d’autant que l’inflation sous-jacente demeure tenace à 2,7 % et que les données de croissance des salaires pour le T2 sont encore attendues. La banque centrale hésitera à signaler la fin de son cycle de resserrement et à s’exposer à des critiques. Cela crée un contexte tendu pour le communiqué de politique monétaire à venir.
Positionnement de marché et opportunités pour les traders de dérivés
De notre point de vue, les marchés ont déjà gommé l’essentiel du resserrement encore attendu cette année. Nous constatons que moins d’une hausse de taux complète de 25 points de base est intégrée pour le reste de 2026. Un tel degré de « dovishness » n’a été observé que brièvement lors du ralentissement économique de fin 2024.
Ce positionnement implique que le scénario consensuel est déjà celui d’une BCE en pause. Pour les traders de dérivés, cela signifie que le couple rendement/risque ne réside plus simplement dans un pari sur le statu quo. L’opportunité pourrait désormais se situer dans un positionnement via options en anticipation d’une surprise.
Nous voyons donc un intérêt à examiner des stratégies bénéficiant d’une hausse potentielle de la volatilité. L’achat de straddles ou de strangles sur des contrats à terme EURIBOR de court terme pourrait constituer une manière efficace de jouer l’incertitude. De telles positions profiteraient soit d’une hausse surprise, soit d’un signal étonnamment agressif que le marché n’intègre pas actuellement.
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