La Banque populaire de Chine (PBoC) a fixé mercredi le taux pivot USD/CNY à 6,8067, plus ferme que les 6,8109 de mardi, tout en restant au-dessus de l’estimation Reuters de 6,7795. Ce fixing encadre les échanges onshore et constitue l’un des outils utilisés pour gérer la stabilité du taux de change, aux côtés d’une politique monétaire plus large visant la stabilité des prix et la croissance économique.
La PBoC appartient à l’État de la République populaire de Chine et n’est donc pas une institution autonome. La supervision est structurée par le secrétaire du Comité du Parti communiste chinois, un rôle assumé par Pan Gongsheng en plus de celui de gouverneur. La mise en œuvre de la politique passe par des instruments tels que le taux de reverse repo à sept jours, la facilité de prêt à moyen terme (MLF), les interventions sur le marché des changes et le ratio de réserves obligatoires (RRR), tandis que le Loan Prime Rate (LPR) sert de taux de référence se transmettant aux prix des prêts, des crédits immobiliers et des dépôts, et peut influencer le renminbi. La Chine autorise également la banque privée : on y compte 19 banques privées, dont les prêteurs numériques WeBank et MYbank parmi les plus importants, et des règles introduites en 2014 ont permis à des établissements domestiques entièrement capitalisés par des fonds privés d’opérer au sein du système piloté par l’État.
Signal de change de la PBoC et contexte économique
Le fixing de change fixé aujourd’hui par la Banque populaire de Chine constitue pour nous un signal significatif. En fixant le yuan à un niveau plus faible que les estimations de marché, la PBoC indique une préférence pour une devise plus souple afin de soutenir l’économie. Cette dépréciation administrée, bien que modeste, montre que la banque centrale privilégie pour l’instant la croissance plutôt que la force de la monnaie.
Nous estimons que cette posture répond directement aux dernières données économiques. L’indice PMI manufacturier officiel publié aujourd’hui pour juin 2026 a reculé à 49,5 contre toute attente, ce qui signale une contraction de l’activité industrielle. Ajouté à la faiblesse persistante du secteur immobilier, cela donne aux autorités de solides raisons d’utiliser le taux de change comme instrument de politique économique.
L’environnement externe offre également à la PBoC une marge de manœuvre. Alors que la Réserve fédérale américaine conserve un biais restrictif et maintient des taux d’intérêt élevés, l’écart de taux entre les États-Unis et la Chine reste important. Cette divergence de politiques exerce naturellement une pression baissière sur le yuan face au dollar.
Stratégie d’investissement et implications pour les matières premières
Dans ce contexte, nous devons nous positionner en vue d’un nouvel affaiblissement du yuan dans les prochaines semaines. Nous envisageons d’acheter des options d’achat sur le dollar américain contre le yuan offshore (USD/CNH) afin de bénéficier d’une possible hausse du taux de change. L’orientation explicite de la PBoC à l’écart des attentes du marché suggère une probabilité plus élevée d’une tendance durable.
Cette stratégie s’étend aux matières premières, car un yuan plus faible réduit le pouvoir d’achat de la Chine en matières premières. Nous devons donc rester prudents sur les métaux industriels fortement dépendants de la demande chinoise, comme le cuivre. L’achat d’options de vente sur les contrats à terme sur le cuivre pourrait constituer une couverture efficace contre un ralentissement de l’activité d’importation chinoise.
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