L’indice du dollar américain (DXY) évoluait autour de 101,20 mardi, les marchés digérant des statistiques américaines contrastées sur fond de communication toujours restrictive de la Réserve fédérale. L’EUR/USD a reculé vers 1,1420 après le ralentissement de l’inflation préliminaire en Allemagne à 2,4% en juin contre 2,7% en mai, tandis que les ventes au détail ont surpris à la hausse avec une progression de 1,1% en rythme mensuel en mai, après une baisse de -0,4% précédemment. La livre sterling est restée stable autour de 1,3255, la Banque d’Angleterre laissant entendre qu’elle pouvait se montrer patiente alors même que l’inflation au Royaume-Uni pourrait, selon les anticipations, remonter vers 3,2% plus tard cette année. Ailleurs, l’USD/JPY a atteint un plus haut de quatre décennies proche de 162,60, maintenant le yen sous pression malgré les discussions récurrentes sur une possible intervention des autorités.
L’AUD/USD s’est raffermi autour de 0,6920, soutenu par les minutes de la Banque de réserve d’Australie et de meilleurs indicateurs chinois, avec un PMI manufacturier NBS à 50,3 en juin et un PMI non-manufacturier à 50,2. Côté matières premières, le WTI s’échangeait près de 70,10 dollars le baril, la détente des inquiétudes sur l’offre et des informations évoquant d’éventuels pourparlers États-Unis–Iran stabilisant les anticipations ; Reuters indiquait que le Brent et le WTI se dirigeaient vers leurs plus fortes baisses mensuelle et trimestrielle depuis 2020. L’or restait atone autour de 4 020 dollars, un dollar plus ferme et le retour de la perspective de nouvelles hausses de taux de la Fed limitant la demande.
Stratégies sur le dollar américain dans un contexte de divergence des banques centrales
Compte tenu du ton restrictif de la Réserve fédérale, nous estimons que le dollar américain devrait conserver une dynamique sous-jacente de force au cours des prochaines semaines. Les dernières données de Core PCE aux États-Unis, signalant une inflation toujours tenace à 2,8%, laissent à la Fed peu de raisons d’infléchir sa position. Nous chercherons à constituer des positions longues sur l’indice du dollar (DXY) via des contrats à terme.
La divergence entre la Fed et les autres banques centrales offre une opportunité claire, notamment face à l’euro et à la livre sterling. Le ralentissement de l’inflation allemande à 2,4% donne à la Banque centrale européenne une marge pour marquer une pause, tandis que l’approche « sans précipitation » de la Banque d’Angleterre est un signal de fragilité. Nous utiliserons des options de vente (puts) sur l’EUR/USD et le GBP/USD afin de tirer parti de l’élargissement de cet écart de politique monétaire.
Si la tendance sur l’USD/JPY demeure solide, le positionnement de la paire à un sommet de quatre décennies près de 162,60 nous rend extrêmement prudents quant au risque d’intervention des autorités japonaises. Nous avons vu comment l’intervention du Japon fin 2022 avait provoqué un retournement brutal de plus de 5 yens en une seule séance. Plutôt que de prendre des positions longues directes, nous privilégierons des stratégies optionnelles comme des « call spreads » pour limiter le risque.
Le dollar australien bénéficie d’un soutien lié à des données économiques chinoises positives, le dernier PMI des services Caixin confirmant une expansion à 54. Une Chine plus solide est favorable à l’Australie, mais le facteur dominant reste le dollar américain. Nous restons donc neutres sur l’AUD/USD et rechercherons plutôt une force relative sur des croisements, comme une position longue AUD/JPY.
Approches sur les matières premières : pétrole brut et or
Nous anticipons une poursuite de la faiblesse du WTI, qui peine à se maintenir au-dessus de 70 dollars le baril. Les dernières données de l’EIA ont montré une hausse inattendue des stocks de brut aux États-Unis, indiquant que l’offre dépasse actuellement la demande. Nous chercherons à vendre des contrats à terme sur tout rebond de court terme, en visant un mouvement vers la zone des 60 dollars au milieu de la fourchette.
L’incapacité de l’or à rebondir malgré un niveau élevé autour de 4 020 dollars constitue un signal baissier, le métal restant vulnérable à un dollar fort et à des taux d’intérêt élevés. Avec un rendement du Treasury à 10 ans qui se maintient au-dessus de 4,3%, l’attrait d’un actif non rémunéré comme l’or diminue nettement. Nous y voyons une opportunité de vendre des options d’achat (calls) hors de la monnaie afin d’encaisser une prime, dans un scénario où les prix devraient stagner ou reculer.
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