Le PMI de Chicago (États-Unis) s’est établi à 56,7 en juin, en deçà des 58,1 attendus par le marché. L’indicateur demeure néanmoins en zone d’expansion, signalant une poursuite de l’amélioration des conditions d’activité dans la région de Chicago.
Ce résultat inférieur aux attentes suggère un rythme d’activité plus modéré qu’anticipé en fin de deuxième trimestre. Les marchés évalueront si la déception de juin reflète une volatilité ponctuelle des données régionales ou un ralentissement plus large de l’industrie manufacturière américaine et des secteurs connexes.
Réactions des marchés et stratégies de portefeuille
Avec un PMI de Chicago de juin ressorti plus faible que prévu, nous y voyons un signal clair d’un essoufflement de la dynamique économique. Si le niveau de 56,7 indique toujours une expansion, l’écart par rapport au consensus pointe un refroidissement de l’activité manufacturière. Cela laisse entrevoir des vents contraires potentiels pour les bénéfices des entreprises au troisième trimestre.
Dans ce contexte, nous cherchons à renforcer la protection baissière de nos portefeuilles actions au cours des prochaines semaines. L’achat d’options de vente (puts) sur le S&P 500 ou sur des ETF sectoriels industriels constitue une couverture directe contre un possible repli de marché. Cette lecture est confortée par le dernier rapport ISM manufacturier national, qui a montré que la composante des nouvelles commandes est tombée à son plus bas niveau depuis six mois.
L’incertitude générée par ce narratif de ralentissement devrait accroître la volatilité des marchés. Nous anticipons que le VIX, qui évolue autour de 14, pourrait remonter vers la zone 18-20. Nous envisageons l’achat de calls sur le VIX comme moyen rentable de tirer parti d’une hausse attendue de la volatilité.
Implications de politique monétaire et perspectives de change
Cette faiblesse conjoncturelle rend très improbable que la Réserve fédérale envisage de nouvelles hausses de taux. Nous estimons même que le marché commence à intégrer une posture plus accommodante de la banque centrale, d’autant que l’inflation Core PCE a récemment ralenti à 2,5%. Nous nous positionnons donc sur une détente des taux via l’achat de contrats à terme SOFR échéance décembre, qui gagneraient en valeur si la Fed signale une pause ou un changement d’orientation.
Historiquement, les phases de dégradation des indicateurs manufacturiers ont souvent précédé un virage de politique monétaire de la Fed, comme en 2019. À l’époque, le ralentissement des PMI avait conduit la Fed à abaisser ses taux à trois reprises, ce qui avait finalement soutenu les actifs risqués. Nous surveillons d’éventuelles indications similaires dans les prochains discours des responsables de la Fed.
Enfin, une Fed plus accommodante se traduit généralement par un dollar américain plus faible. Nous rechercherons des opportunités de vente du dollar contre les autres grandes devises, potentiellement via des futures ou des options sur l’euro. Ce ralentissement économique implique également une demande moins dynamique pour les matières premières industrielles, ce qui nous conduit à réduire notre exposition longue au cuivre.
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