Le produit intérieur brut (PIB) mensuel du Canada a progressé de 0,5 % en avril, au-delà des 0,4 % attendus. Ce résultat indique un rythme d’activité plus soutenu sur le mois que ce que les marchés avaient anticipé.
En variation mensuelle, la hausse de 0,5 % place avril 0,1 point de pourcentage au-dessus du consensus. Aucun détail supplémentaire ni ventilation sectorielle n’a été communiqué dans la publication citée.
Dynamique économique et implications de marché
La progression du PIB de 0,5 % en avril, supérieure aux attentes, confirme l’existence d’un momentum sous-jacent de l’économie, ce qui réduit la probabilité de baisses de taux à court terme de la Banque du Canada. Nous estimons que le marché sous-estime la résilience de l’activité au Canada. Ce point de données, même s’il remonte à deux mois, établit une base solide pour le deuxième trimestre.
Cette lecture est corroborée par des chiffres plus récents : l’inflation de mai est ressortie plus élevée qu’anticipé à 2,9 %, et le marché du travail a enregistré une création nette robuste de 45 000 emplois. Ces éléments suggèrent que la vigueur observée en avril n’était pas un épisode isolé. En conséquence, nous jugeons le dollar canadien sous-évalué à son niveau actuel.
Se positionner sur un dollar canadien plus fort, soutenu par la politique monétaire et les matières premières
Dans les prochaines semaines, nous nous positionnons en faveur d’un CAD plus fort via l’achat d’options d’achat (calls) sur futures CAD. Cette stratégie permet de capter le potentiel haussier d’une appréciation de la devise tout en bornant strictement le risque maximal. Nous anticipons que le taux de change USD/CAD pourrait se rapprocher de 1,3400, à mesure que le marché réévalue la trajectoire de politique monétaire de la Banque du Canada.
Les anticipations sur les dérivés de taux ont également évolué, la probabilité d’une baisse avant le quatrième trimestre diminuant sensiblement. Nous examinons des positions susceptibles de bénéficier de taux courts plus élevés, comme la vente de contrats futures CORRA. Historiquement, la Banque du Canada évite de réduire ses taux dans une économie en accélération, un schéma que nous nous attendons à voir se reproduire.
Par ailleurs, la récente stabilité et la tendance haussière des prix du pétrole — le Western Canadian Select se maintenant désormais au-dessus de 80 dollars le baril — constituent un vent arrière supplémentaire pour l’économie canadienne. Ce contexte favorable des matières premières renforce notre conviction d’une banque centrale plus restrictive et d’une devise plus ferme. Nous y voyons un environnement propice à une surpondération des actifs canadiens par rapport à leurs équivalents américains.
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