Le dollar américain a effacé une partie de ses récents gains face à la plupart des devises du G10, alors que les actions rebondissent et que l’appétit pour le risque s’améliore. Des informations selon lesquelles les États-Unis et l’Iran engageront un nouveau cycle de négociations après des escarmouches ce week-end ont renforcé le ton « risk-on », même si les devises liées au pétrole — comme les dollars australien et canadien ainsi que la couronne norvégienne — ont sous-performé, à l’instar du yen.
L’attention se tourne vers les publications américaines : la confiance des consommateurs est attendue à 97,5 contre 94,5, ce qui conforte l’idée d’une consommation résiliente. À l’inverse, les offres d’emploi JOLTS sont anticipées en léger repli à 7,25 millions contre un consensus à 7,3 millions — un ensemble qui continue de suggérer un marché du travail solide. Dans l’ensemble, ces données sont jugées neutres à légèrement favorables au billet vert, mais l’élan haussier du dollar s’essouffle à l’approche du discours de Kevin Warsh à Sintra demain et des chiffres de l’emploi de jeudi.
Évolution de l’appétit pour le risque et de l’élan du dollar
Nous constatons que l’élan haussier du dollar s’est nettement atténué à mesure que le sentiment de risque s’améliore. Le S&P 500 a progressé de près de 2% au cours de la semaine écoulée, détournant des flux du dollar, valeur refuge. Le rapport sur l’emploi (Non-Farm Payrolls) publié la semaine dernière, légèrement inférieur au consensus à 195.000, renforce l’idée que la récente vigueur du dollar s’essouffle.
Cette amélioration de l’appétit pour le risque est en partie alimentée par la poursuite des négociations États-Unis–Iran, qui contribuent à contenir les cours du pétrole. Le WTI se maintient autour de 78 dollars le baril, limitant le potentiel de hausse des devises corrélées au pétrole. En conséquence, le dollar canadien et la couronne norvégienne accusent un retard par rapport aux autres devises du G10.
Stratégies de positionnement et catalyseurs à venir
Au vu de cet enlisement de la dynamique, nous estimons prudent d’envisager des positions sur dérivés susceptibles de bénéficier d’un dollar plus faible au cours des prochaines semaines de juillet. Cela peut passer par des options d’achat sur des paires comme EUR/USD ou GBP/USD, offrant un risque défini si le rallye du dollar devait reprendre contre toute attente. Ces positions peuvent constituer une couverture efficace contre un positionnement long dollar dominant qui deviendrait trop encombré.
Le marché attend désormais un nouveau catalyseur, que nous anticipons via les prochaines prises de parole du président de la Fed, Warsh, ainsi que la prochaine vague de données d’inflation. Historiquement, ces phases d’attentisme pré-événement — à l’image des pauses observées avant les symposiums de Jackson Hole en 2022 et 2023 — précèdent souvent un regain de volatilité. Nous devrions donc privilégier des stratégies capables de tirer parti d’un mouvement de prix marqué dans un sens comme dans l’autre, et pas uniquement d’une poursuite de la baisse.
L’enjeu central sera de savoir si les nouvelles données confirment la résilience de l’économie américaine ou signalent un ralentissement. Avec une inflation Core PCE récente toujours campée à un robuste 2,7%, tout signe de faiblesse conjoncturelle pourrait rapidement orienter les anticipations de la Fed vers une posture plus accommodante. D’où l’importance cruciale de surveiller la prochaine série de chiffres sur les ventes au détail et l’inflation pour le positionnement fin juillet et en août.
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