USD/JPY a prolongé sa hausse, franchissant le sommet de juillet 2024 à 161,95, alors que le dollar américain se raffermit dans un contexte de Réserve fédérale au ton hawkish. Les responsables japonais, dont le ministre des Finances Katayama et le secrétaire général du Cabinet Kihara, ont réitéré leur volonté d’agir sur le marché des changes, maintenant au premier plan la possibilité d’une intervention.
L’intervention record de fin avril et début mai n’a offert qu’un soutien de courte durée au yen et n’a pas durablement modifié la tendance de fond à l’affaiblissement. La récente faiblesse s’est surtout concentrée face au dollar américain, tandis que les autres croisements du yen sont restés relativement stables. Le risque élevé d’intervention a contribué à ralentir le rythme des pertes du yen, et les autorités pourraient tolérer une dépréciation à court terme tant que le mouvement demeure progressif.
Niveaux techniques clés et réponse des autorités
Nous constatons que USD/JPY est passé au-dessus de 170,00, un seuil psychologique majeur inédit depuis des décennies. Ce mouvement est largement alimenté par un dollar plus fort, le marché n’intégrant désormais qu’une probabilité de 20% d’une baisse de taux de la Réserve fédérale en 2026. Cela creuse davantage l’écart de taux d’intérêt qui pèse sur le yen depuis des années.
Les responsables japonais multiplient les avertissements verbaux au marché, mais nous gardons à l’esprit les précédents. Au printemps 2024, le Japon a dépensé un montant record de 9 790 milliards de yens en interventions, ce qui n’a apporté qu’un soutien temporaire avant la reprise de la tendance. Nous estimons donc que le ministère des Finances pourrait tolérer une baisse graduelle tant qu’elle ne devient pas désordonnée.
Impact sur les dérivés et stratégies de trading
Pour nos stratégies sur dérivés, cette tension se traduit directement par une hausse du coût des options. La volatilité implicite à un mois sur USD/JPY est remontée au-dessus de 12%, reflétant la nervosité du marché face à une éventuelle intervention. Nous devrions privilégier des stratégies tirant parti d’un mouvement graduel plutôt que d’un mouvement explosif.
Nous pensons que les call spreads sur USD/JPY constituent un moyen efficace de se positionner sur une poursuite de la hausse, mais de manière mesurée, tout en maîtrisant les coûts. L’achat d’un call 170 et la vente d’un call 173, par exemple, permet de capter la progression graduelle attendue. Parallèlement, conserver quelques puts bon marché, très hors de la monnaie, offre une couverture nécessaire contre le risque d’une intervention soudaine et brutale.
Nous notons aussi que la faiblesse du yen est la plus marquée face au dollar américain. D’autres paires comme EUR/JPY et GBP/JPY se sont montrées plus stables, ce qui suggère qu’il s’agit avant tout d’une histoire de vigueur du dollar. Cela ouvre la voie à des trades de valeur relative, comme être long EUR/JPY tout en restant prudemment positionné sur USD/JPY.
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