La production industrielle japonaise a progressé de 0,5 % sur un mois en mai, en deçà de l’attente de 1,1 %. Cette hausse indique une augmentation de la production sur le mois, mais à un rythme plus faible que prévu.
Ces données complètent les derniers indicateurs sur l’activité manufacturière, la croissance de mai ressortant inférieure de 0,6 point de pourcentage au consensus. La publication offre une photographie actualisée de la dynamique à court terme du secteur industriel japonais.
Implications pour la politique monétaire et les marchés des changes
Le chiffre de 0,5 % de production industrielle en mai constitue un écart significatif par rapport à la prévision de 1,1 %, signalant une nette perte de dynamique de l’économie japonaise. Cette faiblesse remet en cause le récit d’une reprise robuste et pèse directement sur nos anticipations pour les prochaines semaines. Nous y voyons un signal baissier qui justifie une posture plus prudente et défensive.
Ces données décevantes rendent très improbable un nouveau relèvement de taux de la Banque du Japon à court terme. Alors que le taux directeur demeure à 0,25 % et que l’inflation sous-jacente oscille désormais autour d’un niveau tenace de 2,5 %, cette faiblesse de la croissance place la banque centrale dans une situation délicate. Nous estimons que cela accroît les probabilités d’un affaiblissement du yen et nous nous positionnons en achetant des options d’achat (calls) sur l’USD/JPY afin de viser une poursuite de la hausse.
Impact sur les actions et la volatilité de marché
Pour les actions, ce ralentissement constitue un vent contraire direct pour les grands groupes industriels et exportateurs qui dominent le Nikkei 225. Après avoir échoué pendant plusieurs semaines à franchir nettement le seuil des 40 000 points, l’indice paraît désormais vulnérable à une correction. Nous achetons donc des options de vente (puts) sur le Nikkei 225 afin de couvrir nos positions longues et de spéculer sur un repli potentiel en juillet.
La tension entre une inflation persistante et un ralentissement de la croissance devrait accroître le caractère heurté des marchés. La volatilité implicite sur les actifs japonais, le Nikkei Volatility Index s’échangeant récemment autour de 18, a de la marge pour remonter depuis ces niveaux. Dans cet environnement, des stratégies sur options visant à profiter d’une hausse des variations de prix, telles que les straddles acheteurs, pourraient s’avérer efficaces.
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