Les stratégistes de Société Générale ont analysé les réponses à l’enquête du World Gold Council ainsi que les flux du marché physique afin d’estimer la demande d’or des banques centrales. Depuis le début de l’année, les achats nets ressortent à +40 tonnes, la Turquie et la Pologne représentant les deux tiers du total, et la banque anticipe un retour d’achats « visibles » à partir du T4 2026. Pour mieux aligner intentions et exécution, l’analyse se concentre sur une fenêtre de six mois après l’enquête plutôt que sur une année complète, estimant que cet horizon correspond davantage à la visibilité des portefeuilles.
Sur cette base, les estimations de régression issues de l’enquête 2026 suggèrent encore env. 100–120 tonnes d’achats sur le reste de l’année, soit environ le double des volumes observés sur les quatre premiers mois. Les indicateurs de flux utilisés en complément de l’enquête incluent les mouvements de stocks dans les coffres de la LBMA et les données d’exportations britanniques : dans le modèle, une hausse de 20 tonnes des avoirs en coffres correspond à des exportations d’environ 61 tonnes, un niveau inférieur à la moyenne post-2022 (73 tonnes) mais supérieur à la moyenne depuis 2015 (53 tonnes) à ce stade de l’année. La note relie également la dynamique des prix de l’or aux taux réels américains, les taux réels à 10 ans devant rester au-dessus de 2% jusqu’au T3 avant de se détendre en fin d’année et au S1 2027.
Perspectives et stratégies de trading sur l’or pour l’été 2026
Compte tenu de la date actuelle, le 29 juin 2026, nous adoptons une perspective neutre sur l’or pour l’été. Les taux réels américains à 10 ans se maintiennent fermement au-dessus de 2%, ce qui rend, à ce stade, les actifs sans rendement comme l’or moins attractifs. Cela plaide pour des cours de l’or probablement cantonnés dans une fourchette au cours des prochaines semaines.
Pour les opérateurs sur dérivés, cet environnement se prête bien à des stratégies de collecte de prime, telles que la vente de calls couverts contre des positions existantes ou la mise en place d’iron condors. Ces positions bénéficient d’une volatilité faible et de l’effet du passage du temps. Nous déconseillons l’achat de calls en direct sur un horizon court, le risque étant qu’ils expirent sans valeur si les prix stagnent, comme nous l’anticipons.
Tendances de la demande des banques centrales et positionnement pour l’automne 2026
En toile de fond, la demande des banques centrales devrait toutefois se réaccélérer plus tard cette année. Si les achats « visibles » ont été modestes en 2026, cela intervient après des acquisitions record en 2022 et 2023, années durant lesquelles les banques centrales ont ajouté plus de 1 000 tonnes chacune. Nous projetons 100–120 tonnes supplémentaires d’achats officiels d’ici la fin de l’année, ce qui devrait constituer un plancher solide pour les prix.
Nous surveillons de près les signaux du marché physique, notamment les sorties des coffres de la LBMA et la hausse des exportations d’or depuis le Royaume-Uni. Une progression durable des exportations mensuelles britanniques au-dessus de 60 tonnes constituerait une confirmation forte du retour d’acheteurs institutionnels de grande taille sur le marché. Ce serait un indicateur avancé du renforcement des prix attendu au quatrième trimestre.
En conséquence, notre stratégie deviendra plus constructive à l’approche de l’automne. À mesure que des signes émergeront d’un éventuel pivot de la Réserve fédérale sur fond de ralentissement des données économiques, les taux réels devraient commencer à refluer. Nous chercherons à nous positionner en achetant des options d’achat de maturité plus longue ou des spreads haussiers (bull call spreads) afin de tirer parti du rebond attendu jusqu’en 2027.
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