Le Japon aborde une semaine riche en statistiques après des ventes au détail en mai en hausse de 5,3% sur un an, au-dessus des prévisions de 3,0% et en accélération par rapport aux 2,8% d’avril (révisés en baisse). Les chiffres de la production industrielle sont attendus ensuite, Deutsche Bank Research anticipant une progression de 1,4% sur un mois. Ces publications interviennent alors que les marchés évaluent la résilience à court terme de la demande intérieure et de la production manufacturière.
L’attention se portera ensuite sur l’enquête Tankan de la Banque du Japon mercredi, attendue globalement stable en termes de confiance et jugée compatible avec un nouveau durcissement graduel de la politique monétaire. Les actions asiatiques ont évolué en ordre dispersé, soutenues par l’apaisement des tensions géopolitiques au Moyen-Orient, tandis que les frictions commerciales régionales ont accru la pression après le durcissement par la Chine des contrôles à l’exportation visant 20 entités japonaises, rendant nécessaire une approbation gouvernementale pour les expéditions.
Des données solides renforcent le scénario d’une normalisation de la politique monétaire
Nous considérons la vigueur des ventes au détail de mai comme un signal clair de la robustesse de la demande domestique au Japon. Cette statistique, nettement supérieure aux attentes, renforce notre conviction que la Banque du Japon dispose de l’appui intérieur nécessaire pour poursuivre le resserrement de sa politique. La prochaine enquête Tankan constituera une confirmation clé de cette solidité économique sous-jacente.
Avec une inflation sous-jacente restée stable à 2,2% pour le deuxième mois consécutif, au-dessus de l’objectif de la banque centrale, la pression pour agir s’intensifie. La Banque du Japon a laissé entendre une réduction de son programme d’achats d’obligations, et nous attendons une annonce formelle lors de sa prochaine réunion. Cette décision serait l’étape logique suivante vers la normalisation de la politique monétaire.
Implications de marché pour le yen et les exportateurs
En conséquence, nous examinons des opportunités sur des options d’achat (calls) sur yen ou la vente de spreads de calls USD/JPY arrivant à échéance fin T3. Le yen s’est montré faible, évoluant récemment autour de 165 contre le dollar, un niveau qui, historiquement, appelle des interventions verbales voire directes des autorités. Cela suggère que la voie de moindre résistance pour la devise est une appréciation, rendant attractives des positions vendeuses sur dollar/yen.
Pour le Nikkei 225, les perspectives sont moins lisibles en raison de ces signaux contradictoires. Si une économie solide constitue un soutien, un yen plus fort et la hausse des taux pourraient peser sur les profits des exportateurs. Nous privilégions donc des options de vente (puts) de protection sur les principales valeurs orientées exportation, susceptibles d’être affectées par les nouveaux contrôles à l’exportation chinois.
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