La livre sterling a progressé de 0,20 % face au dollar américain vendredi, le billet vert s’étant replié après avoir atteint des plus hauts depuis le début de l’année, tandis que les marchés monétaires s’orientaient vers une Réserve fédérale moins agressive, alors même que les responsables ont indiqué que l’inflation restait la priorité. Le GBP/USD s’échangeait à 1,3217 après avoir touché un plus bas journalier à 1,3180, prolongeant ses gains pour une deuxième séance et repassant au-dessus de 1,3200.
Le rebond de la paire laissait le bilan hebdomadaire en territoire positif, même si la tendance baissière plus large était toujours jugée intacte, avec le plus bas depuis le début de l’année à 1,3140 à proximité. Par ailleurs, les prix du pétrole auraient retrouvé leurs niveaux d’avant-guerre. Sur les croisements, le GBP/JPY évoluait sans grand changement autour de la zone des 213,00 en début de séance européenne, oscillant entre de légers gains et de légères pertes et affichant une variation quotidienne quasi nulle.
La divergence de politique monétaire alimente la faiblesse structurelle de la livre
Nous observons la livre sterling tenter un léger rebond, faisant écho à des épisodes passés où le rallye puissant du dollar américain marquait une brève pause. Actuellement autour de 1,2550 face au dollar, ce petit gain s’apparente davantage à une correction technique temporaire qu’à un retournement de la tendance de fond. Le sentiment baissier plus large qui domine le marché depuis des mois reste solidement installé.
Cette fragilité fondamentale de la livre est alimentée par la divergence de politique monétaire entre la Banque d’Angleterre (BoE) et la Réserve fédérale américaine. Alors que l’inflation au Royaume-Uni est récemment retombée à 2,3 %, la BoE envisage ouvertement des baisses de taux afin de soutenir une croissance atone. À l’inverse, l’inflation plus persistante aux États-Unis incite la Fed à maintenir des taux plus élevés plus longtemps.
Perspectives pour les intervenants sur dérivés et les croisements
Pour les intervenants sur dérivés, cette vigueur éphémère de la livre constitue une opportunité attractive pour se positionner en vue d’une poursuite de la baisse. Nous estimons que l’achat d’options de vente (puts) sur GBP/USD avec des prix d’exercice autour de 1,2400 ou 1,2350 pour les prochaines semaines offre un moyen à risque défini de tirer parti de la reprise attendue de la tendance baissière. Cette stratégie s’appuie sur l’idée que le rallye actuel a de fortes chances d’échouer à mesure que les politiques des banques centrales divergent davantage.
Historiquement, de tels rebonds de courte durée au sein d’un marché baissier précèdent souvent une accélération vers de nouveaux plus bas, comme lorsque la livre est passée sous 1,2000 fin 2022 après un faux départ similaire. L’indice de volatilité de la livre sterling du Cboe (BPVIX) demeure élevé, ce qui suggère que le marché intègre toujours d’importants mouvements de prix. Les options apparaissent ainsi comme un outil pertinent pour naviguer dans la volatilité attendue.
Face au yen japonais, en revanche, la situation est différente, et nous ne recommanderions pas de prendre une position baissière sur la livre. L’écart de taux d’intérêt significatif entre le Royaume-Uni et le Japon continue de soutenir le cross GBP/JPY via les stratégies de portage (carry trade). Par conséquent, toute faiblesse de la livre devrait être nettement plus marquée face au dollar américain, offrant un rendement plus élevé.
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