L’or est passé sous les 4.000 $/oz, pénalisé par la hausse des rendements américains et par un dollar plus ferme. TD Securities anticipe de nouvelles pressions baissières si une perturbation de l’offre pétrolière liée au détroit d’Ormuz ravive les anticipations d’inflation et incite la Réserve fédérale à maintenir une posture restrictive, le marché intégrant des taux directeurs plus élevés plus tard cette année. Dans ce scénario, les prix pourraient tester un support de long terme proche de 3.900 $/oz et, avec la perspective de ventes de CTA, s’échanger quelques centaines de dollars en dessous de ce niveau, à mesure que le portage et les coûts d’opportunité augmentent.

Les hypothèses sur le pétrole restent centrales pour les perspectives, le Brent étant envisagé dans une fourchette de 90 à 110 $/bbl — de nature à conforter des conditions monétaires serrées et à prolonger la correction jusqu’à l’automne, en pouvant entraîner une nouvelle reconstitution de primes de hausses de taux. TD Securities esquisse aussi un scénario de reprise si l’inflation alimentée par le conflit s’estompe et si la Fed se réoriente vers son mandat de plein emploi, permettant aux rendements de refluer et au dollar de s’affaiblir. Dans ces conditions, une demande renouvelée des investisseurs et des banques centrales pourrait porter l’or vers de nouveaux records au-delà de 5.300 $/oz, à l’horizon de la mi-année prochaine, avec un seuil évoqué à 5.350 $ et plus.

Pressions à court terme et risques baissiers

Nous estimons que l’or devrait rester sous pression après avoir cassé le seuil des 4.000 dollars l’once, sur fond de taux d’intérêt élevés et de dollar fort. Le choc pétrolier en cours lié au détroit d’Ormuz maintient des anticipations d’inflation élevées. Cette situation contraint la Réserve fédérale à conserver une politique restrictive, ce qui n’est pas favorable à l’or à court terme.

Les données récentes confortent cette prudence : le dernier indice des prix à la consommation (CPI) pour mai montre une inflation qui se maintient à un niveau tenace de 5,2 %, tandis que les contrats à terme sur le Brent restent élevés à 105 dollars le baril. Le taux des fed funds est actuellement à 6,00 %, ce qui rend le coût de détention d’un actif sans rendement comme l’or très élevé. Nous anticipons que cet environnement poussera l’or à tester son support de long terme proche de 3.900 dollars l’once.

Dans les prochaines semaines, nous pensons que la meilleure approche consiste à anticiper une poursuite de la faiblesse, voire un mouvement marqué de quelques centaines de dollars sous le seuil de 3.900. Les marchés dérivés montrent une hausse notable de la demande d’options de vente (puts) avec des prix d’exercice autour de 3.800 pour l’échéance d’août. Cela indique que les opérateurs se positionnent pour une poursuite du repli, alors que des fonds systématiques suiveurs de tendance (CTA) pourraient accélérer les ventes.

Dans une optique de trade à court terme, nous envisagerions l’achat de puts ou l’utilisation de spreads de type bear call pour tirer parti de ce repli attendu tout en maîtrisant le risque. Les conditions de marché actuelles ne se prêtent pas à la détention de positions longues directionnelles. Le risque que le choc pétrolier perdure jusqu’à l’automne pourrait même conduire le marché à intégrer des hausses de taux supplémentaires, ajoutant un poids supplémentaire sur le métal.

Opportunités stratégiques à long terme

Cette configuration rappelle des cycles passés, où le resserrement de la Fed a d’abord lourdement pesé sur l’or avant qu’un changement de cap de politique monétaire ne déclenche un rallye majeur. Nous considérons la faiblesse actuelle comme une correction temporaire, déclenchée par des événements. Toute incursion significative sous le support des 3.900 devrait être perçue comme une opportunité stratégique de construire une position de long terme.

Pour les investisseurs disposant d’un horizon plus long, c’est le moment de se préparer à un retour vers de nouveaux sommets. Nous envisageons d’accumuler des options d’achat (calls) de longue maturité pour mi-2027, avec des prix d’exercice supérieurs à 5.000. Une fois le marché pétrolier stabilisé et la Fed engagée dans un pivot, nous anticipons un fort rebond, la baisse des rendements et l’affaiblissement du dollar alimentant la prochaine jambe du marché haussier.

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