Les stratégistes FX d’OCBC estiment que l’or se stabilise prudemment après une forte correction, le cours repassant au-dessus de 4 000 USD, sur fond d’achats sur repli. Ce mouvement intervient alors que les pressions liées au dollar et aux rendements réels se sont atténuées, et que les anticipations de resserrement de la Fed ont légèrement reculé. La banque juge toutefois que la structure de marché reste fragile et demeure tributaire d’un scénario de Fed restrictive.
OCBC indique que les rebonds pourraient s’essouffler tant que les marchés continueront d’intégrer un risque significatif de resserrement supplémentaire. Un rebond plus durable nécessiterait, selon elle, un repli plus net des rendements réels, une détente des anticipations de hausses de taux de la Fed, ainsi qu’une stabilisation des sorties sur les ETF. L’or s’échangeait récemment autour de 4 028, avec un momentum journalier légèrement baissier, le ralentissement du repli du RSI s’effectuant à proximité de la zone de survente. Le support est situé à 3 960 puis 3 820, ce dernier correspondant au retracement de Fibonacci de 76,4% entre le plus bas d’août et le plus haut de 2026. Les résistances se situent à 4 100 et 4 160 (niveau de Fibonacci de 61,8%), puis à 4 280 à proximité de la moyenne mobile à 21 jours.
L’or trouve un support temporaire dans un contexte de rendements changeants
Nous observons que l’or tente de se stabiliser après la forte vague de ventes, certains acheteurs revenant sur le marché alors que le prix repasse au-dessus de 4 000 $. Ce répit temporaire tient à un léger reflux du dollar américain et des rendements réels. À titre d’exemple, le rendement des TIPS à 10 ans est retombé à 2,15%, ce qui redonne un peu d’air au métal.
Nous restons toutefois prudents, car la configuration d’ensemble demeure fragile et il ne s’agit pas d’un retournement confirmé. Le compte-rendu de la réunion de la Réserve fédérale plus tôt ce mois-ci a réaffirmé une posture restrictive, soulignant la nécessité de maintenir une politique monétaire contraignante tant que l’inflation n’est pas fermement sous contrôle. Tant que les marchés continueront d’intégrer un scénario de taux « plus élevés plus longtemps », tout rebond de l’or a de fortes chances d’être vendu.
Perspectives de stratégies de trading et principaux déclencheurs de risque
Pour les prochaines semaines, nous identifions des opportunités de vente d’options d’achat (calls) ou de mise en place de spreads de calls baissiers (bear call spreads) à mesure que l’or s’approche des résistances autour de 4 100 $, puis de 4 160 $. Cette approche est cohérente avec notre scénario selon lequel les rebonds devraient rester de courte durée tant qu’un changement clair des anticipations de politique monétaire de la Fed n’est pas à l’œuvre. Historiquement, les prix de l’or sont restés sous pression lors des phases de rendements réels élevés, comme fin 2023 avant que les anticipations de baisses de taux ne commencent à se former.
À l’inverse, la vente d’options de vente (puts) autour du support des 3 960 $ pourrait permettre d’encaisser une prime, en pariant sur le fait que les achats sur repli récents défendront ce plancher. Il convient toutefois de rester vigilant, car les données continuent de montrer des liquidations d’investisseurs sur les ETF adossés à l’or, les encours mondiaux ayant reculé de 25 tonnes supplémentaires le mois dernier. Cela reflète, à ce stade, l’absence d’une conviction institutionnelle forte sur le métal.
Notre scénario pourrait être remis en cause si les rendements réels passaient nettement sous 2% ou si les prochaines statistiques macroéconomiques forçaient le marché à intégrer des baisses de taux plus tôt. Tant qu’il n’y a pas de retournement durable des sorties d’ETF et tant que le ton des responsables de la Fed ne s’assouplit pas, nous estimons que la trajectoire la plus probable demeure une évolution latérale à baissière. L’événement clé à surveiller sera la prochaine publication de l’inflation CPI à la mi-juillet.
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