Volkmar Baur, de Commerzbank, a déclaré que l’assouplissement des prix du pétrole et la baisse des anticipations d’inflation n’ont pas modifié de manière significative la fixation des taux. Les marchés intègrent toujours au moins une nouvelle hausse de la Réserve fédérale d’ici la fin de l’année, ainsi qu’un taux directeur — selon ses termes — à 2,5 %. À l’inverse, la BCE n’est vue n’effectuant plus qu’un seul mouvement supplémentaire vers 2,5 %. Les anticipations d’inflation, explique-t-il, ont reculé au cours des deux dernières semaines et se situent désormais en dessous de leur niveau du début d’année, sans pour autant que les anticipations concernant la Fed ne se détendent.
Les révisions des données américaines de PIB et de revenu ont été présentées comme suggérant un environnement plus stable, de nature à soutenir le dollar. Sur le dernier trimestre, la croissance du PIB s’est établie à 2,1 %, tandis que la consommation privée — près de 70 % du PIB — n’a ajouté que 40 points de base. La composition de l’investissement apparaît déséquilibrée : les « équipements de traitement des données » représentent 3 % du PIB mais ont contribué à plus de la moitié de la croissance, une dynamique liée au risque d’investissements technologiques financés par la dette, même si la vigueur du dollar pourrait perdurer.
Dollar soutenu par les différentiels de taux d’intérêt et la résilience économique
Au regard des perspectives actuelles au 26 juin 2026, nous estimons que la force du dollar américain devrait se prolonger encore un certain temps. Le marché intègre une forte probabilité d’au moins une nouvelle hausse des taux de la Réserve fédérale d’ici la fin de l’année, ce qui contraste nettement avec la Banque centrale européenne, qui semble beaucoup plus proche de son taux terminal. Ce matin, l’outil CME FedWatch indique une probabilité de 65 % d’une nouvelle hausse de taux d’ici la réunion du FOMC de septembre, ce qui sous-tend cette lecture favorable au dollar.
Même si les prix du pétrole se sont détendus, les données d’inflation récentes confortent l’approche prudente de la Fed. La dernière publication de l’indice des prix à la consommation sous-jacent (Core CPI) de mai 2026 s’est établie à 3,1 %, un niveau persistant, légèrement supérieur aux attentes, montrant que les pressions de fond sur les prix ne s’estompent pas rapidement. C’est la raison pour laquelle les anticipations de hausse de taux restent solides, la Fed ayant indiqué qu’elle ne se laisserait pas influencer par la seule baisse des prix de l’énergie.
L’économie américaine affiche également une résilience remarquable, ce qui donne à la Fed davantage de marge pour maintenir une politique restrictive. La révision finale du PIB du premier trimestre vient d’être publiée, faisant ressortir une croissance de 2,2 %, légèrement supérieure à l’estimation initiale de 2,1 %. Même si une grande partie de cette dynamique provient de l’investissement technologique, elle dresse néanmoins le tableau d’une économie capable d’encaisser des taux d’intérêt plus élevés mieux que ses pairs.
Implications pour les marchés et les stratégies de trading
Le retour sur le cycle de resserrement 2022-2023 offre un repère utile pour ce qui pourrait se produire ensuite. À cette période, la divergence agressive de la Fed par rapport aux autres banques centrales a propulsé l’indice du dollar (DXY) à des sommets de deux décennies. Nous observons aujourd’hui une dynamique similaire, quoique moins marquée, qui reste favorable au billet vert.
Pour les traders, cet environnement plaide pour un positionnement en faveur d’une poursuite de la force du dollar et d’une volatilité potentielle des taux. Nous estimons que des stratégies telles que l’achat d’options d’achat (calls) sur USD contre l’euro (EUR) ou le yen japonais (JPY) sont attractives. Par ailleurs, recourir à des produits dérivés pour parier sur le maintien du Secured Overnight Financing Rate (SOFR) à un niveau élevé jusqu’à la fin de l’année pourrait constituer une approche prudente.
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