Banxico a fixé son taux directeur à 6,5 %, conformément aux prévisions. Cette décision maintient inchangé le coût d’emprunt de référence au Mexique et signale une continuité des conditions monétaires.
L’annonce n’a réservé aucune surprise, le taux étant maintenu à 6,5 %. Cette décision laisse stables les coûts de financement pour le crédit, les prêts immobiliers et le financement public indexés sur ce taux de référence.
Réaction du marché et perspectives de volatilité
Le maintien des taux à 6,5 % était largement anticipé ; nous n’attendons donc pas de réaction brutale immédiate sur les marchés. La volatilité implicite sur les options de peso mexicain, qui s’était tendue avant l’annonce, devrait désormais reculer nettement. Cela crée une opportunité de vendre de la volatilité à court terme, la principale source d’incertitude immédiate ayant été levée.
Orientation de la politique monétaire, inflation et différentiel de taux
Notre attention se porte désormais sur la communication prospective (forward guidance) et la trajectoire des taux d’ici la fin de 2026. Avec une inflation ressortie à 4,1 % lors du dernier pointage, elle reste obstinément au-dessus de la cible de la banque centrale, ce qui suggère que celle-ci hésitera à signaler des baisses de taux dans l’immédiat. Cela conforte notre scénario d’un statu quo de Banxico pendant au moins un trimestre supplémentaire.
Nous surveillons également la Réserve fédérale américaine, qui a maintenu ses propres taux à 4,75 %. Cela préserve un différentiel favorable de 175 points de base, rendant le peso attractif pour les opérations de portage (carry trades), ce qui devrait continuer à soutenir la devise. Dès lors, nous voyons peu de raisons d’acheter une protection à la baisse — par exemple des options de vente (puts) nettement hors de la monnaie sur le peso — à moyen terme.
Historiquement, lorsque Banxico entame un cycle d’assouplissement, elle procède souvent à plusieurs baisses consécutives. Même si nous n’en sommes pas encore là, nous commençons à nous intéresser à des dérivés de plus longue maturité, comme le fait de payer du fixe sur des swaps TIIE avec échéance fin 2026 ou début 2027, afin de se positionner en vue d’un basculement ultérieur de politique monétaire. C’est une manière peu coûteuse d’exprimer une vue sur de futures baisses de taux sans aller à contre-courant de la stabilité actuelle du marché.
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