Les ventes industrielles italiennes ont progressé de 0,3 % sur un mois en avril, marquant un ralentissement après une hausse de 2 % le mois précédent. Ces données indiquent un rythme de croissance du chiffre d’affaires plus faible qu’en mars, après le rebond plus marqué observé auparavant.
En termes séquentiels, ce coup de frein laisse les ventes industrielles seulement légèrement au-dessus de leur niveau du mois précédent. La dernière publication constitue un net repli par rapport à la hausse de 2 % de mars, l’augmentation de 0,3 % en avril signalant un essoufflement de la dynamique sur la période.
Signes croissants de faiblesse industrielle et des entreprises
La forte baisse des ventes industrielles italiennes en avril a constitué un premier signal d’alerte d’un refroidissement de l’économie. Même si cette donnée spécifique est désormais intégrée dans les cours, nous y voyons le début d’une tendance plus large. Cela exerce une pression baissière sur les actions italiennes et sur les indices européens connexes.
Des données plus récentes confirment notre prudence. Le dernier PMI manufacturier HCOB Flash pour l’Italie de juin, publié il y a quelques jours, est tombé à 48,5, signalant un creusement de la contraction du secteur manufacturier. Nous estimons que ce ralentissement pèsera directement sur les résultats des entreprises au deuxième trimestre.
En conséquence, nous envisageons d’acheter des options de vente (puts) sur l’indice FTSE MIB, avec des échéances en août et septembre. Cela offre un moyen direct de tirer profit d’une baisse potentielle du marché à l’approche de la saison des résultats du T2. Le coût de ces options reste raisonnable, proposant un profil risque/rendement favorable.
Implications plus larges pour le marché, les devises et les obligations
Cette faiblesse au sein d’une économie cœur de la zone euro a aussi des implications pour la devise. Nous nous positionnons en vue d’une possible faiblesse de l’euro face au dollar américain, alors que les récents commentaires de la BCE commencent à reconnaître des trajectoires de croissance divergentes au sein de l’union. Nous considérons les options de vente (puts) sur l’EUR/USD comme une couverture pertinente ou un instrument spéculatif sur ce thème.
La volatilité de marché est un autre axe d’attention majeur. Avec l’incertitude qui s’accroît, nous anticipons une hausse du VSTOXX, principal indice de volatilité en Europe. L’achat d’options d’achat (calls) sur le VSTOXX constitue une manière rentable de couvrir un portefeuille contre un choc de marché soudain ou une montée de l’aversion au risque.
Nous surveillons également de près le marché des obligations d’État italiennes à la recherche de confirmations. L’écart entre les BTP italiens à 10 ans et les Bunds allemands s’est élargi de plus de 15 points de base ce mois-ci, à 155 pdb. Une poursuite de l’élargissement de ce spread signalerait une hausse du risque de crédit et renforcerait notre biais baissier sur les actifs italiens.
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