Les flux institutionnels vers les actions chinoises ont résisté, alors même que le sentiment plus large sur l’Asie a été tiré vers le bas par des sorties de capitaux de Corée du Sud et de Taïwan. Les actions chinoises reculent de 15% à 16% depuis le début de l’année, et les pertes sur les positions existantes ont dépassé la valeur des nouveaux achats. L’exposition se situe au huitième percentile de sa fourchette 2026, même si cette fourchette a été inhabituellement étroite : les détentions ont évolué entre environ +10% et +18% au-dessus de la moyenne mobile sur 12 mois tout au long de l’année, ce qui traduit davantage un léger repli depuis des niveaux élevés qu’une sous-pondération franche.
La correction a coïncidé avec une dynamique de prix plus faible sur les principaux ETF chinois, qui évoluent à près de 20% sous leurs plus hauts annuels et à plus de 12% sous la moyenne mobile à 200 jours, un niveau souvent associé à des conditions de survente. Les valorisations restent faibles en comparaison, avec la Bourse de Shanghai sur un PER (12 mois glissants) de 17,6x, tandis que l’indice Hong Kong China Enterprises affiche 11,3x. L’allocation transfrontalière a continué d’augmenter, soutenue par des valorisations plus attractives, des données d’exportations plus fermes et la perspective d’un soutien supplémentaire des autorités.
Schémas d’achats institutionnels et dynamique de marché
Nous observons une déconnexion nette entre la mauvaise performance des indices actions chinois et la persistance des achats des investisseurs institutionnels. Malgré l’entrée de l’indice Hong Kong China Enterprises en marché baissier, de grands fonds traitent cette faiblesse comme une opportunité d’achat. Cela suggère qu’un plancher potentiel est en train de se construire, porté par des capitaux de long terme qui regardent au-delà du pessimisme actuel.
Cette logique d’achat sur repli est alimentée par de nouveaux signaux de politique économique et des données macroéconomiques solides. La récente baisse de 15 points de base du taux préférentiel des prêts (Loan Prime Rate) à un an par la Banque populaire de Chine, intervenue plus tôt ce mois-ci, a renforcé les anticipations de soutien public. Par ailleurs, l’Administration générale des douanes chinoises vient de faire état d’une hausse de 5,8% sur un an des exportations en mai 2026, confirmant la résilience qui attire ces capitaux.
Les valorisations plaident en faveur du marché, avec le HSCEI se traitant sur un PER de seulement 11,5x. Il s’agit d’une décote marquée par rapport à des marchés comme les États-Unis, où le PER (12 mois glissants) du S&P 500 a désormais dépassé 28x. Le repli des cours en Chine semble bien plus important que toute dégradation des fondamentaux, rendant le point d’entrée attractif.
Implications et opportunités sur le marché des dérivés
Pour nous, sur le marché des dérivés, cela suggère des opportunités de vente de protection à la baisse, dans la mesure où les achats institutionnels peuvent limiter de nouvelles baisses significatives. La volatilité implicite des options sur les principaux ETF chinois comme le FXI a reflué depuis son pic du mois dernier, mais reste élevée, offrant des primes attractives aux vendeurs de puts. Nous y voyons un environnement favorable à des stratégies profitant d’une action des prix en range ou d’un redressement graduel.
Nous considérons donc la vente de puts cash-secured ou la mise en place de spreads de puts haussiers (bull put spreads) sur des ETF majeurs comme le FXI comme une stratégie viable au cours des prochaines semaines. Cette approche permet d’encaisser une prime tout en se positionnant à l’achat à des niveaux encore inférieurs aux niveaux actuels, déjà en situation de survente. Historiquement, de telles périodes de divergence entre flux institutionnels et sentiment des particuliers ont souvent précédé un retournement de marché.
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