Le yen s’est légèrement détendu face au dollar américain, l’appétit pour le risque restant mitigé et les marchés suivant l’évolution de la situation au Moyen-Orient. L’USD/JPY s’échangeait autour de 161,75–161,79, consolidant pour une troisième séance sous le sommet de lundi à 161,93. La paire a conservé un biais haussier après que la Réserve fédérale a réaffirmé son objectif d’inflation à 2 % via le « dot plot » du Summary of Economic Projections, tandis que les données américaines continuaient de soutenir le dollar, sur fond de conditions du marché du travail solides et d’une inflation demeurant au-dessus de 3 %. L’attention se tourne vers l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) de base de jeudi.
Les marchés monétaires intégraient au moins 20 points de base de resserrement d’ici la fin de l’année, ce qui implique une probabilité de 82 % d’une hausse des taux en décembre et, dans le même temps, une probabilité de 60 % d’un statu quo en juillet, selon Prime Terminal. Les préoccupations liées au Moyen-Orient et au pétrole ont contribué à faire reculer le rendement du Treasury américain à 10 ans de près de 10 points de base, à 4,406 %. Les ventes de logements neufs aux États-Unis ont reculé de 7,3 % en mai en données CVS, a indiqué le Census Bureau, et l’indice des prix à la production des services au Japon a progressé de 3,3 %. Sur le plan technique, l’USD/JPY évoluait au-dessus de la triple moyenne mobile simple près de 159,28, avec des supports à 160,00, 157,41 et 157,09, tandis que le RSI (14) s’établissait à 72,02.
Politique de la Fed et risques d’intervention
Nous considérons la fermeté de la Réserve fédérale sur l’inflation comme le principal moteur qui maintient le dollar solide face au yen. Alors que les marchés monétaires évaluent désormais à 82 % la probabilité d’une hausse des taux d’ici décembre, la trajectoire fondamentale la plus probable reste orientée à la hausse. Les dernières données du PCE de base aux États-Unis, montrant une inflation qui se maintient à 2,8 %, renforcent l’idée que la Fed restera restrictive plus longtemps que les autres banques centrales.
Le risque principal pour cette tendance haussière est une intervention directe des autorités japonaises, d’autant plus que les échanges se font au-dessus du seuil de 161,00. On se souvient de la forte chute de fin 2022 lorsque le ministère des Finances est intervenu autour de 151,90, dépensant plus de 60 milliards de dollars pour soutenir le yen. Les avertissements verbaux actuels du ministre Katayama suggèrent que leur patience s’amenuise une nouvelle fois.
Virement de la politique de la Banque du Japon et stratégies de trading
Parallèlement, nous ne pouvons pas ignorer le virage plus restrictif de la Banque du Japon, certains membres évoquant ouvertement des hausses de taux plus rapides. L’inflation core nationale au Japon a récemment été enregistrée à 2,5 %, marquant le 25e mois consécutif où elle est égale ou supérieure à l’objectif de 2 % de la banque centrale. Cette persistance confère de la crédibilité aux déclarations récentes de la BoJ et pourrait, à elle seule, déclencher un rebond du yen.
Compte tenu du risque de retournement brutal, nous restons prudents quant au maintien de positions longues directionnelles à ces niveaux étirés. Nous estimons que l’utilisation d’options d’achat (calls) ou de spreads haussiers en calls offre un meilleur profil rendement/risque pour capter une poursuite de la hausse tout en limitant strictement les pertes potentielles en cas d’intervention. La volatilité implicite élevée renchérit ces stratégies, mais reflète l’incertitude réelle du marché.
La tension entre ces forces opposées laisse penser qu’un mouvement de prix significatif est très probable dans les prochaines semaines. En conséquence, nous envisageons également des stratégies fondées sur la volatilité, telles que des straddles acheteurs, autour d’événements clés comme la prochaine publication de l’inflation américaine. Cela nous permettrait de profiter d’une rupture marquée, quelle qu’en soit la direction.
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