Le Nasdaq a augmenté de 0,2 % grâce à l’optimisme suscité par les projets de Nvidia pour les ventes de puces d’IA en Chine, tandis que les indices plus larges ont diminué. L’indice Russell 2000 des valeurs de petite capitalisation a chuté de 1,7 %, avec le secteur technologique étant le seul à gagner de l’élan dans le S&P 500. Les rendements obligataires mondiaux ont augmenté, le rendement japonais à 10 ans atteignant 1,595 %, son niveau le plus élevé depuis 2008. Les rendements japonais à 20 et 30 ans ont atteint des niveaux records de 2,65 % et 3,20 %, respectivement, tandis que le rendement des obligations du Trésor américain à 30 ans a dépassé 5,00 %. L’indice du dollar a augmenté pour la septième session consécutive, marquant sa meilleure performance depuis octobre 2023. Bien que les actions mondiales, y compris le Nasdaq, le FTSE 100 et l’indice MSCI World, aient atteint de nouveaux sommets, elles ont ensuite diminué en raison des inquiétudes concernant l’inflation et les rendements obligataires. Le sentiment du marché s’est affaibli alors que les données d’inflation des États-Unis ont répondu aux attentes, mais ont mis en lumière des risques à la hausse potentiels. Les résultats positifs des banques n’ont pas stimulé le secteur financier. Les préoccupations concernant la politique fiscale, la dette publique et l’inflation persistent, les rendements obligataires en hausse impactant les actions. Le Japon subit une pression supplémentaire en raison des risques politiques avant son élection de la Chambre haute. Malgré l’augmentation des rendements japonais, le yen s’est affaibli à cause des préoccupations fiscales, des limitations de la Banque du Japon et des craintes de stagnation économique. Le façade se fissure. Bien qu’une nouvelle d’un seul fabricant de puces puisse maintenir le Nasdaq à flot, la véritable histoire est le changement sous-jacent. Nous considérons la chute dramatique de 1,7 % de l’indice des petites capitalisations non pas comme une anomalie, mais comme un signal d’alarme. La divergence est frappante : depuis le début de l’année, le Nasdaq 100 a bondi de plus de 20 %, tandis que le Russell 2000 est à peine à l’équilibre. L’histoire nous montre que ce genre de rallyes étroits ne se termine pas bien. Notre attention se tourne immédiatement vers le marché obligataire. Le rendement américain à 30 ans qui grimpe au-dessus de 5,00 % n’est pas qu’un simple chiffre ; c’est un souvenir. La dernière fois que nous avons vu ces niveaux, c’était en octobre 2023, juste avant que le S&P 500 ne perde rapidement 10 %. Avec ce précédent, nous considérons les options de vente protectrices sur des indices larges comme le SPY non pas comme un coût, mais comme une assurance à prix attractif. L’indice de volatilité, ou VIX, se situe actuellement autour de 15, bien en dessous de sa moyenne à long terme aux alentours de 20. Cela indique que le marché sous-estime le risque, rendant les positions longues en volatilité à travers des options VIX une stratégie convaincante pour la turbulence à venir. Ensuite, il y a la situation au Japon, qui est passé d’un puzzle de politique monétaire à un véritable bourbier politique et économique. L’échec du yen à se renforcer malgré la hausse des rendements intérieurs est un signe que le marché n’a aucune confiance dans la stabilité fiscale du pays. Avec la cote de popularité du Premier ministre Ishiba chutant à 21 % dans un récent sondage du Mainichi Shimbun avant une élection cruciale, la paralysie politique est presque inévitable. Cela fait de la vente à découvert du yen contre le dollar le trade macroéconomique le plus propre à réaliser. La montée continue de l’indice du dollar, sa meilleure performance en près d’un an, ne fait qu’ajouter à cette dynamique. Nous nous positionnons pour un mouvement de USD/JPY vers le niveau 165-170, utilisant des options d’achat pour définir notre risque, car les menaces d’intervention, même vides, peuvent encore provoquer des mouvements à court terme.

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