L’accent économique de vendredi est mis sur le Canada avec la publication du rapport sur l’emploi de juin. Ce rapport coïncide souvent avec les chiffres des salaires non agricoles mais se présente cette fois-ci de manière autonome. On s’attend à un chiffre inchangé après un gain de +8,8K en mai. Le taux de chômage devrait augmenter à 7,1 % contre 7,0 %, marquant le niveau le plus élevé depuis 2021 et, excluant la pandémie, le plus élevé depuis mai 2016. Cela fait suite à une hausse depuis un bas de 4,8 % en juillet 2022. Le dollar canadien a gagné du terrain jeudi mais a été dépassé par d’autres devises liées aux matières premières, en partie à cause d’une baisse de 2 % des prix du pétrole. Les inquiétudes commerciales persistent, en raison de récentes hausses des tarifs douaniers américains et de problèmes avec le Brésil. La paire de devises USD/CAD est en phase de consolidation depuis six semaines. On s’attend à une tendance à la baisse et à un possible test de 1,34 d’ici la fin de l’année. Pour ceux qui suivent l’évolution de ce marché, cela indique que l’économie canadienne montre des signes clairs de ralentissement. L’augmentation prévue du taux de chômage à 7,1 % suggère une pression sur le marché du travail. Nous n’observons pas de contractions brusques, mais la tendance s’éloigne lentement de la situation tendue de mi-2022. Lorsque les chiffres de l’emploi commencent à augmenter de cette manière—non pas après une baisse, mais grâce à une montée continue—cela indique que les employeurs réduisent leurs effectifs. La prévision de Thomson d’un chiffre inchangé reflète cette inquiétude. Bien que mai ait enregistré une légère augmentation de l’emploi, ce n’est pas suffisant pour contrer les préoccupations plus larges. La Banque du Canada reste très attentive à ces signaux du marché du travail et nous soutenons—sur la base de récents commentaires—qu’elle surveille les données sur les salaires plus attentivement que la croissance de l’emploi. Le dollar canadien a alors enregistré des gains au milieu de la semaine, mais cette force était inégale. Il a été dépassé par d’autres devises liées aux ressources, une réaction liée à des forces externes plutôt qu’à des éléments internes. Le pétrole a chuté d’environ 2 %, et étant donné la forte dépendance du Canada aux exportations d’énergie, cela a affecté la confiance des investisseurs. L’incertitude commerciale n’a pas aidé non plus. Alors que beaucoup se concentrent sur l’activité des États-Unis dans ce domaine, les tensions autour des partenaires sud-américains n’ont pas diminué. L’analyse de Sullivan sur la paire USD/CAD soulève quelques drapeaux. Un schéma de maintien de six semaines avant un mouvement directionnel suggère une construction de positions. Notamment, un possible changement vers le niveau 1,34 nécessite à la fois une faiblesse canadienne et une stabilité américaine. Le ton de la Réserve fédérale, ainsi que les attentes concernant l’inflation et les taux, joueront un rôle important ici. Pour ceux qui gèrent des paris à court ou moyen terme, nous avons examiné de près les niveaux de volatilité implicite. Ils sont inhabituellement bas compte tenu du contexte, ce qui signifie que les options pourraient être sous-évaluées. Cela est rare avant des rapports simultanés sur l’emploi de part et d’autre de la frontière. Mais l’absence d’un rapport sur l’emploi américain cette fois-ci isole le chiffre canadien, augmentant son potentiel d’influence sur le marché. L’équipe de Jackson avait raison de souligner l’importance des frictions commerciales. Si les tarifs restent en place ou se détériorent, cela limite les perspectives positives pour le dollar canadien. Cela rend les positions nettes longues difficiles à maintenir, sauf si vous vous couvrez contre d’autres indicateurs commerciaux. Nous conseillons également de surveiller l’écart entre les obligations à deux ans et les bons du Trésor américain, qui continue de se creuser en faveur des rendements américains. Si les données surprennent à la baisse—surtout en ce qui concerne l’emploi à temps plein—l’action des prix devrait se renforcer. Nous nous concentrons principalement sur la composition des chiffres de vendredi. Les secteurs de production de biens peuvent tenir, mais si la faiblesse s’étend aux services, alors nous verrons une pression accrue sur la Banque centrale canadienne pour agir à nouveau. Il est bon de se rappeler que la réaction du marché a tendance à être la plus forte lorsque les attentes sont étroites. Cette publication a vu les prévisionnistes largement alignés, ce qui signifie que toute divergence a tendance à générer un suivi plus large. Compte tenu de cela, nous analysons actuellement l’asymétrie entre les récompenses et les risques dans les dérivés à court terme qui expirent avant la prochaine réunion sur les taux. Il y a aussi des tendances saisonnières ici, mais elles sont moins fiables. La participation diminue au milieu de l’été, ce qui peut rendre les mouvements intrajournaliers plus volatils. Cela est particulièrement pertinent avec des positions d’options légères. Si vous gérez votre exposition au cours des prochaines semaines, l’écart a offert une meilleure valeur que le delta dernièrement—en particulier pour la protection à la baisse. L’analyse des orientations de Morgan devrait être abordée avec scepticisme. Nous n’avons pas encore vu suffisamment de faiblesse sur le marché du travail pour entièrement anticiper une pause prolongée ou une baisse des taux. Mais si les chiffres de vendredi montrent une nouvelle hausse du chômage, cette anticipation pourrait changer rapidement. Par conséquent, nous surveillons de près les contrats à terme sur les taux d’intérêt à court terme pour d’éventuels ajustements soudains plus que les fluctuations directes des devises. Il n’y a guère d’intérêt à attendre qu’une tendance claire s’installe. Les réactions deviennent de plus en plus binaires. Au fur et à mesure que les écarts se creusent et que le pétrole reste faible, les corrélations avec les flux d’actions nord-américains refont surface. Cela influence l’appétit pour le risque envers le dollar canadien, et selon notre point de vue, réduit même son statut de valeur refuge, même au sein des matières premières. La perspective à court terme reste prudente. La conviction directionnelle devrait rester alignée avec les données nationales de premier ordre, et ce vendredi pourrait bien définir le ton pour l’été à venir.

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