Le dollar américain a connu une légère baisse après les solides chiffres de l’emploi non agricole, tandis que les actions européennes ont également subi des baisses, avec les contrats à terme sur l’indice S&P 500 chutant de 0,6 %. Sur le marché des matières premières, l’or a augmenté de 0,3 % à 3 336,22 $ et le pétrole brut WTI a reculé de 0,9 % à 66,42 $. Le Bitcoin a enregistré une baisse de 0,8 %, se chiffrant à 109 100 $. Des changements de tarifs douaniers ont été annoncés par Trump, avec des lettres envoyées à 10-12 pays concernant l’augmentation des tarifs à partir du 1er août. Pendant ce temps, la Chine a confirmé des droits allant jusqu’à 34,9 % sur le cognac européen, impactant les producteurs français. Ces développements ont contribué à un sentiment de risque plus faible, les indices européens étant à la baisse et les actions françaises en tête des déclins.

Mouvements du dollar et des matières premières

Dans le marché des changes, les gains du dollar dus aux données sur l’emploi ont diminué, avec l’EUR/USD augmentant autour de 1,1775 et l’USD/JPY chutant de 0,4 % à 144,30. L’USD/CHF a diminué de 0,2 % à 0,7930. La performance du dollar par rapport aux devises liées aux matières premières a montré des mouvements mineurs, avec l’USD/CAD en hausse de 0,1 % à 1,3590 et l’AUD/USD en baisse de 0,1 % à 0,6560. Malgré sa force récente, les perspectives globales pour le dollar restent largement inchangées. À l’avenir, les marchés se concentreront à nouveau sur les nouvelles commerciales et évalueront la résilience du dollar face aux variations des politiques américaines. Les mouvements que nous avons observés reflètent un marché confronté à des changements de politique et à une participation plus lente pendant l’été. Bien que les données sur l’emploi non agricole aient initialement soutenu le dollar, cela n’a pas maintenu l’élan. Un retournement du sentiment s’est produit rapidement lorsque les implications des nouvelles barrières commerciales ont commencé à affecter les attentes des investisseurs. Les gains ont été rapidement annulés alors que les traders digéraient le brouhaha politique venant de Washington et les nouvelles tensions entre Pékin et l’Europe. Ce que cela signifie en pratique, c’est que la réaction instinctive face aux fortes figures de l’emploi a cédé la place à une plus grande prudence. Les données sur l’emploi ont donné un coup de pouce momentané, impliquant un marché de l’emploi encore résilient, mais sans suite dans le prix des taux ou la conviction des actions, cela a rapidement disparu. La mauvaise séance de l’Europe n’était pas entièrement surprenante. L’introduction de tarifs chinois sur le cognac importé d’Europe, en particulier la fourchette de droits élevée, a mis les exportateurs sous pression. Les entreprises françaises cotées ont subi le plus fort de ce sentiment prudent, avec le CAC 40 en tête des pertes dans la région. Un large consensus se forme désormais entre les différents acteurs que les tensions liées aux secteurs stratégiques comme l’agro-alimentaire et le luxe ne s’apaiseront pas rapidement, surtout lorsque la rhétorique intergouvernementale demeure élevée.

Changements de sentiment du marché

Le dollar, quant à lui, a vu sa direction générale réajustée par des flux quotidiens et des attentes autour des ajustements de politique de la Réserve fédérale. La baisse de l’USD/JPY, par exemple, s’aligne sur des rendements des bons du Trésor américain plus bas, ce qui suggère un réajustement des trajectoires de taux après l’été. Les ajustements dans des paires comme l’USD/CHF et l’EUR/USD ont semblé mécaniques plutôt que motivés par une nouvelle conviction. En regardant l’USD/CAD et l’AUD/USD, le manque d’élan clair indique comment les moteurs de risque géographiquement divers—le pétrole pour le Canada, la demande commerciale chinoise pour l’Australie—continuent de produire des signaux peu concluants. Au cours de la prochaine période, nous attendons que ces contraintes testent les positions. L’activité de flux passifs pourrait rester faible, mais il y a peu de place pour la complaisance. Les changements de tarifs prévus pour début août sont désormais pris en compte de manière plus directe, non seulement comme un risque médiatique mais comme une pression de coût réelle sur certains secteurs. Il existe un risque croissant que des mesures de rétorsion deviennent moins précises. Si cela se produit, les indices boursiers sensibles au commerce mondial pourraient connaître des ajustements plus brusques pendant des périodes de faible liquidité. Ne négligeons pas le comportement des matières premières dans le mix. La modeste montée de l’or s’inscrit dans la demande de couverture typique dans un environnement de prix incertain. La baisse du pétrole, bien que non extrême, continue de résonner avec des builds d’inventaire et une force côté offre persistante. Pour l’instant, les deux restent dans des fourchettes contenues, mais le skew des options sur plusieurs semaines suggère un intérêt croissant à se protéger contre un mouvement brusque à la baisse du brut.

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