Dans un récent sondage, 31 des 37 économistes prévoient que la Banque de réserve d’Australie réduira son taux d’intérêt de 25 points de base la semaine prochaine, le 8 juillet. Six s’attendent à ce qu’il n’y ait aucun changement, avec des prévisions suggérant un taux moyen de 3,10 % d’ici la fin de 2025, contre une prévision précédente de 3,35 % en mai.
Si cela est mis en œuvre, ce serait la troisième réduction cette année, avec des prévisions évoquant quatre ou éventuellement cinq baisses de taux au total pour 2023. Le contexte de la réunion est celui d’une inflation en baisse et d’une économie ralentissante.
L’annonce de la Banque de réserve d’Australie est prévue pour 14h30, heure locale, le mardi 8 juillet. Elle sera suivie d’une conférence de presse une heure plus tard avec la gouverneure de la Banque de réserve d’Australie, Bullock.
Nous en sommes maintenant à un moment où un schéma plus clair a commencé à se dessiner dans la politique monétaire. La Banque de réserve d’Australie, ayant déjà pris deux mesures pour ajuster le taux d’intérêt plus tôt dans l’année, est maintenant largement attendue pour continuer avec une troisième action la semaine prochaine. Les données sur l’inflation plus faibles et le ralentissement de l’économie ne sont plus des développements isolés; elles alimentent directement les attentes les plus récentes du marché.
Les données du sondage reflètent une cohérence plutôt qu’une division, la majorité des prévisionnistes étant alignés sur une réduction de 25 points de base. Ceux qui ne s’attendent à aucun mouvement ne sont pas nécessairement des exceptions dans le schéma général, mais ils peuvent privilégier la volatilité à court terme au détriment de la modération à long terme. La prévision médiane pour la fin de l’année prochaine est maintenant de 3,10 %, avec des prévisions révisées à la baisse par rapport à il y a seulement un mois. Cela indique que le sentiment s’ajuste plus rapidement que prévu, et que la politique devrait rester accommodante sur une période prolongée plutôt que de réagir brutalement aux données mensuelles.
Ce que Williams et d’autres semblent reconnaître, c’est que la situation de l’inflation évolue progressivement dans la bonne direction. On a observé un refroidissement notable—pas dramatique, mais suffisamment clair—et la croissance des salaires, bien qu’elle soit toujours présente, ne pousse plus vers le haut de la même manière que l’année dernière. Par conséquent, il y a un chemin naturel vers l’assouplissement, tant que les indicateurs continuent dans cette direction. Il ne s’agit pas de réagir à un ensemble de chiffres, mais d’examiner le changement sur trois ou quatre trimestres.
Les marchés financiers, y compris les contrats à terme et les swaps, intègrent déjà cela. Nous avons vu les courbes à terme se déplacer à la baisse depuis fin mai, en phase avec cette attente. Toute déviation par rapport à une réduction maintenant impliquerait que quelque chose d’invisible a solidifié les conditions au cours des deux dernières semaines—ce qui semble peu probable compte tenu des données actuelles. Plusieurs bureaux de revenus fixes ont déjà ajusté leur exposition à la baisse dans leurs contrats à court terme, se préparant à d’autres mouvements à venir au cours de la seconde moitié de l’année.
Les remarques pressantes de la gouverneure Bullock donneront bien sûr des détails supplémentaires. Mais, sur la base de ses précédentes communications, nous anticipons un accent mis sur le maintien de l’inflation vers la plage cible sans perturber l’emploi de manière trop sévère. Elle a tendance à s’exprimer directement sur l’équilibre des risques, particulièrement lorsque le marché immobilier reste sensible aux coûts d’emprunt—ce qui reste vrai, même si c’est légèrement moins qu’au début de cette année.
Pour ceux qui négocient des produits dérivés sur les taux, il est important de se positionner soigneusement autour de cette tendance en développement. Les récepteurs fixes peuvent vouloir étendre leur exposition étant donné le biais général dans la politique. Cependant, la surexposition avant mardi doit être gérée avec des couvertures, car tout indice d’une pause ou d’un rythme plus lent élargirait immédiatement les écarts de taux, en particulier sur l’extrémité volatile. Nous avons maintenu un biais dynamique dans les structures de courbe plus courte, ajustant les plages de frappe pour capter un léger assouplissage sans s’étendre vers ce qui serait maintenant un territoire de plus en plus improbable de six baisses ou plus.
Attention particulière à la seconde partie des communications de mardi : la conférence. La décision écrite indiquera le mouvement de politique, mais le ton de la session de questions-réponses peut révéler si les actions futures viendront par étapes espacées ou si elles feront une pause si de nouvelles données le justifient. Les récentes données sur l’emploi ont offert suffisamment de flexibilité pour qu’aucune correction immédiate de cap ne semble nécessaire, mais comme toujours, les conditions peuvent changer sans préavis.
Continuez à réévaluer la structure des termes chaque semaine. Les avantages de transport et de déploiement n’ont pas disparu, mais les portions plus raides de la courbe se sont aplaties, créant une valeur d’entrée plus étroite semaine après semaine. Ceux qui échangent des options pourraient voir des primes plus serrées autour des strikes à la monnaie avant la réunion de juillet, donc toute hausse de la volatilité implicite après l’annonce pourrait offrir une courte fenêtre pour une restructuration.
Ce sont des moments où les détails concernant la durée, l’exposition à la convexité et le déséquilibre des courtiers deviennent essentiels, pas des notes de bas de page. Surveillez de près comment le marché réagit non seulement à 14h30, mais tout au long des sessions asiatiques et européennes qui suivent. Le message, s’il est transmis clairement, devrait offrir suffisamment d’orientation—il est de notre devoir de rester en avance.
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