Le rapport sur l’emploi aux États-Unis pour juin 2025 indique que les emplois non agricoles ont augmenté de 147K, dépassant les attentes de 110K. Le chiffre précédent a été révisé de 139K à 144K. La révision nette sur deux mois a atteint +16K contre un précédent -95K. Le taux de chômage était de 4,1 %, meilleur que le prévisionnel de 4,3 %, et en baisse par rapport à 4,2 % précédemment. Le taux de participation au marché du travail a légèrement diminué à 62,3 % contre 62,4 %. Les gains horaires moyens sont restés inchangés par rapport au mois précédent et d’une année sur l’autre, avec des attentes fixées à +0,3 % et +3,9 %, respectivement. Le nombre moyen d’heures travaillées par semaine était de 34,2 contre une attente de 34,3. Les emplois dans le secteur privé ont augmenté de 74K, en dessous des attentes de +105K, enregistrant la plus faible croissance depuis octobre 2024.

Principaux aperçus sur les tendances de l’emploi

Les emplois dans la fabrication ont montré une légère augmentation de 7K contre une attente de diminution de 5K. L’emploi dans le gouvernement a augmenté de 73K, tandis que les emplois à temps plein ont augmenté de 437K, contrastant avec une forte diminution des emplois à temps partiel de 367K. Selon l’enquête sur les ménages, les emplois ont augmenté de 93K. Les réactions du marché incluent une hausse de USD/JPY de 143,87 à 144,97, et les rendements augmentant de 3 à 9 points de base. La plupart des nouveaux emplois étaient liés au gouvernement, principalement dans les secteurs de l’éducation d’État et locale. Ce que nous observons ici est un mélange moins positif que les chiffres principaux ne le suggèrent. Bien que le gain d’emplois de 147000 soit meilleur que prévu, la surprise n’est pas vraiment importante compte tenu de la révision nette de deux mois de +16 000. Cependant, cela incline légèrement l’équilibre loin du récit selon lequel le marché du travail se détériore à un rythme accéléré. La baisse du taux de chômage à 4,1 % par rapport à 4,2 %, en dessous des prévisions, ajoute de la pression sur l’idée que le marché présente des signes de ralentissement. Pourtant, la légère diminution de la participation à la force de travail à 62,3 % brouille cette force. Un plus grand nombre de personnes qui s’éloignent rend le taux de chômage plus faible plus facile à atteindre sans réelle amélioration de l’appétit pour l’embauche. Les données sur les salaires pourraient être le segment le plus silencieux mais aussi le plus révélateur — une croissance plate par rapport au mois précédent et de 3,9 % sur l’année. Cela place la croissance des salaires en dehors de la plage souvent associée à une forte pression inflationniste. C’est ici que l’attention de la Réserve fédérale se concentre. Avec des gains horaires moyens ne progressant pas et un léger recul des heures travaillées, l’élan des revenus globaux s’estompe. Cela réduit doucement les préoccupations concernant une inflation tirée par la demande, malgré les gains d’emplois annoncés.

Réactions du marché et implications économiques

L’embauche dans le secteur privé, en particulier, soulève des questions. Juste 74 000 nouveaux emplois dans le secteur privé, bien en dessous de ce qui était prévu, signalent un refroidissement général sous la force apparente. Les entreprises, notamment les plus petites hors du secteur public, semblent plus prudentes dans l’expansion des équipes. En revanche, près de la moitié des emplois ajoutés proviennent de l’embauche gouvernementale — une catégorie moins réactive aux vents économiques. La fabrication a mieux tenu que prévu, mais avec seulement une augmentation de 7 000, nous ne parlons pas d’un renouveau des vents porteurs industriels. Cela indique une résilience, pas une accélération. Il en va de même pour la durée de la semaine de travail. La moyenne, qui diminue de seulement un dixième d’heure, ne suscite pas d’alarme, mais elle donne des indices que les employeurs gèrent la demande en réduisant les heures au lieu d’ajouter des effectifs. L’enquête sur les ménages, qui a vu une augmentation de 93 000 dans l’emploi, reste globalement cohérente avec l’élan plus lent que nous suivons — mais c’est le changement de mélange qui mérite attention. Les rôles à temps plein ont explosé, tandis que les emplois à temps partiel se sont effondrés de plus de 360 000. Ce n’est pas un bruit de fond. Cela suggère une rotation vers un emploi plus stable, possiblement liée à une plus grande concurrence pour moins de postes, ou à une consolidation des travailleurs à temps partiel dans des postes permanents. Quel que soit le cas, cela confirme la tendance : de plus en plus de personnes désirent des heures stables, et les employeurs réagissent prudemment. Maintenant, les marchés des devises et des obligations ont montré leurs cartes rapidement. La force du dollar et les augmentations des rendements reflètent l’atténuation des attentes de réductions à court terme. Les investisseurs ont observé les surprises à la baisse dans les emplois privés et les salaires, mais ont traduit la baisse du taux de chômage et les recrutements gouvernementaux en une résilience perçue suffisante pour tempérer l’urgence. En d’autres termes, il y avait suffisamment de pétillement dans les données sur les emplois pour écarter l’idée d’un assouplissement immédiat.

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