Le membre du directoire de la BCE, Olli Rehn, a déclaré que l’appréciation de l’euro a aidé la Banque centrale européenne à atteindre son objectif d’inflation de 2 %. Cependant, des inquiétudes persistent quant à la possibilité que l’inflation tombe en dessous de cet objectif pendant une période prolongée. Rehn a souligné que le taux de change n’est pas un objectif de politique directe, bien que des discussions récentes aient noté la force de l’euro. Les risques pour l’inflation ont été décrits comme étant à double sens, impliquant des possibilités à la fois à la hausse et à la baisse.

Impacts potentiels de l’appréciation de l’euro

Il a exprimé une position prudente, soulignant le potentiel de l’euro à gagner en influence, tout en notant que les conditions économiques ne restent que rarement statiques. Si l’euro dépasse possiblement le seuil de 1,20 $, il y a la possibilité de considérer plusieurs réductions des taux d’intérêt si l’inflation diminue de manière soutenue. La remarque de Rehn sur le soutien que l’euro apporte à l’objectif d’inflation résulte de quelques forces clés agissant de concert. Une monnaie plus forte, toutes choses égales par ailleurs, tend à rendre les biens étrangers moins chers et réduit le coût des importations, ce qui à son tour freine la croissance des prix. Cela signifie que l’inflation tend à diminuer en raison des gains de la monnaie. Mais il y a une limite : si l’euro monte trop et reste élevé, cela tire l’inflation encore plus bas que l’objectif de la banque centrale. Cela, d’un point de vue politique, introduit une pression dans l’autre sens : assouplir les conditions financières. Lorsqu’il a déclaré que le taux de change n’est pas un outil de politique en soi, ce n’était pas une dévaluation de ses effets. Ce qu’il semblait indiquer, c’est qu’ils — et par “ils”, nous entendons l’autorité monétaire — ne dirigent pas le navire en utilisant le taux de change, mais ils lisent tout de même ce que dit la boussole. Dans ce cas, la boussole a montré un renforcement, et nous devons prêter attention à l’indication du taux d’inflation qui en découle. La mention de risques étant “à double sens” signifie qu’il n’y a toujours pas de tendance claire. Il y a une possibilité à la fois au-dessus et au-dessous de la barre des 2 %. Les deux résultats ont suffisamment de probabilité pour qu’aucun pivot rapide ne soit effectué pour l’instant. Avec cette voie médiane encore devant nous, les décisions sont peu susceptibles de découler uniquement des mouvements de la monnaie, à moins que l’inflation ne montre une réduction visible en dessous de l’objectif de manière constante. En regardant vers l’avenir, ce qui empêche les décisions de se figer, ce sont deux choses : la force de l’euro et la manière dont le tableau économique mondial plus large y répond. Si elle grimpe brusquement au-delà de 1,20 $ et continue, nous pourrions commencer à voir des données d’inflation plus douces, non seulement dans les lectures principales mais aussi dans les mesures fondamentales. Dans ce cas, les attentes en matière de taux futurs commencent à se diriger vers le bas — il y a de la marge pour continuer à ajuster les politiques d’assouplissement, ne serait-ce que pour empêcher que l’objectif d’inflation ne s’éloigne de manière excessive.

Suivi des indicateurs économiques

L’action clé ici est de noter comment les prochaines semaines se dessinent — en particulier les changements dans les taux implicites, la marge de manœuvre pour les écarts, et si les taux réels reflètent des attentes croissantes. Si la politique monétaire s’assouplit en fonction de la pression induite par la monnaie plutôt que des seules données entrantes, les courbes commenceront à en tenir compte avec plus de conviction. Observer les contrats à court terme et leur sensibilité aux surprises macroéconomiques devrait fournir des indices plus clairs. Nous devrons nous appuyer sur l’élan relatif des niveaux de prix en Europe et aux États-Unis — des gains plus lents ici, s’ils persistent, s’apparient bien avec un euro plus fort pour le moment. Ce lien devrait conduire à une lecture plus précise des projections et de leurs révisions. Lorsque cela se traduira par une influence claire sur les attentes d’inflation des consommateurs, c’est à ce moment-là que le positionnement recommencera à être important. Ils ont maintenu un ton délibéré jusqu’à présent. La patience dans l’ajustement n’a pas encore été épuisée, mais cette patience a des limites claires. Nous rechercherons des indices que les chiffres d’inflation descendent trop bas pendant trop longtemps. Cela, associé à une élévation plus persistante de l’euro, peut leur laisser moins d’options. Le rythme du changement ici est plus important que la direction. Des changements rapides dans les tendances sous-jacentes exigent une réajustement politique plus décisif.

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