L\u2019USD\/JPY a recul\u00e9 de pr\u00e8s de 0,65 % jeudi et s\u2019orientait vers sa plus forte baisse quotidienne en un mois, l\u2019inqui\u00e9tude entourant les placements li\u00e9s \u00e0 l\u2019IA ayant refroidi les actions mondiales et stimul\u00e9 la demande pour le yen japonais. La paire se n\u00e9gociait autour de 157, son plus bas niveau depuis le 30 septembre, m\u00eame si le dollar am\u00e9ricain se stabilisait. L\u2019indice du dollar se situait pr\u00e8s de 101,75 apr\u00e8s avoir touch\u00e9 un creux de trois semaines \u00e0 101,45, le yen ayant surperform\u00e9 face \u00e0 l\u2019ensemble des devises dans une s\u00e9ance marqu\u00e9e par l\u2019aversion au risque.<\/p>\n\n
Les achats d\u2019obligations ont renforc\u00e9 le mouvement, faisant reculer les rendements et resserrant l\u2019\u00e9cart de taux entre les \u00c9tats-Unis et le Japon. Le rendement du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 10 ans s\u2019\u00e9tablissait autour de 5,04 %, en baisse de 1 % sur la s\u00e9ance, tandis que le rendement des obligations d\u2019\u00c9tat japonaises \u00e0 10 ans avoisinait 2,86 %, en recul de 0,50 %. Les march\u00e9s demeurent confront\u00e9s \u00e0 un \u00e9cart de taux important et \u00e0 une attention accrue port\u00e9e au fardeau de la dette du Japon, tandis que le taux directeur de la Banque du Japon devrait rester inchang\u00e9 \u00e0 1,25 % lors de sa r\u00e9union des 29 et 30 octobre, apr\u00e8s la hausse de 25 pdb en septembre. Aux \u00c9tats-Unis, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale devrait largement maintenir ses taux la semaine prochaine, et une autre hausse de 25 pdb est int\u00e9gr\u00e9e pour d\u00e9cembre, avec des probabilit\u00e9s d\u2019environ 89 %, en lien avec l\u2019objectif d\u2019inflation de 2 %.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue \u00e0 court terme alors que l\u2019USD\/JPY oscille pr\u00e8s de 157, apr\u00e8s sa chute quotidienne marqu\u00e9e de 0,65 %. L\u2019achat d\u2019options de vente \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance (puts) ou de \u00ab risk-reversals \u00bb baissiers sur l\u2019USD\/JPY offre une fa\u00e7on rentable de tirer parti des flux vers le yen valeur refuge, aliment\u00e9s par la nervosit\u00e9 dans le secteur techno. Historiquement, lors de passages soudains en r\u00e9gime \u00ab risk-off \u00bb, le d\u00e9bouclage rapide des op\u00e9rations de carry trade peut provoquer des baisses de plusieurs figures sur la paire en quelques jours.<\/p>\n\n
Malgr\u00e9 le r\u00e9cent repli, l\u2019\u00e9cart de 218 points de base entre le rendement am\u00e9ricain \u00e0 10 ans (5,04 %) et le rendement japonais \u00e0 10 ans (2,86 %) continue d\u2019imposer un portage n\u00e9gatif important aux positions short USD. Nous d\u00e9conseillons les positions longues sur le yen au comptant non couvertes, puisque le diff\u00e9rentiel de taux \u00e9lev\u00e9 continue de favoriser nettement la d\u00e9tention du billet vert sur des horizons plus longs. \u00c0 la place, les traders devraient envisager des spreads de puts baissiers (\u00ab bear put spreads \u00bb) afin de limiter le co\u00fbt de prime tout en profitant d\u2019une vigueur du yen \u00e0 court terme.<\/p>\n\n
Avec la r\u00e9union de la Banque du Japon pr\u00e9vue les 29 et 30 octobre et la d\u00e9cision de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale attendue la semaine prochaine, la volatilit\u00e9 implicite sur les options du mois en cours (\u00ab front-month \u00bb) devrait augmenter. Nous recommandons de recourir \u00e0 des strat\u00e9gies acheteuses de volatilit\u00e9, comme les straddles ou les strangles, afin de profiter de mouvements de prix marqu\u00e9s, peu importe la direction du march\u00e9. \u00c9tant donn\u00e9 que les march\u00e9s \u00e0 terme int\u00e8grent une probabilit\u00e9 de 89 % d\u2019une hausse des taux de la Fed en d\u00e9cembre, tout changement inattendu de ton des banques centrales pourrait d\u00e9clencher des cassures explosives.<\/p>\n\n
Nous invitons aussi les traders \u00e0 surveiller de pr\u00e8s les contrats \u00e0 terme sur obligations d\u2019\u00c9tat, alors que le rendement de r\u00e9f\u00e9rence du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 10 ans a r\u00e9cemment recul\u00e9 de 1 % en une seule s\u00e9ance sous l\u2019effet des achats de s\u00e9curit\u00e9. Comme les replis des actions techno dirigent directement des capitaux vers le yen, l\u2019utilisation d\u2019options de vente sur indices boursiers, combin\u00e9e \u00e0 des positions longues sur contrats \u00e0 terme de devises, constitue une solide couverture multi-actifs. Maintenir un levier inf\u00e9rieur \u00e0 l\u2019habitude au cours des prochaines semaines prot\u00e9gera les portefeuilles contre des retournements impr\u00e9visibles d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n