L\u2019EUR\/USD a recul\u00e9 de 0,33 % jeudi, \u00e0 environ 1,1195, effa\u00e7ant ses gains ant\u00e9rieurs apr\u00e8s le rebond du dollar am\u00e9ricain, parti d\u2019un creux de trois semaines durant la s\u00e9ance asiatique; la paire avait atteint un sommet intrajournalier \u00e0 1,1256. La pression sur l\u2019euro s\u2019est maintenue, alors que les turbulences politiques en France et les doutes entourant sa trajectoire budg\u00e9taire ont pes\u00e9 sur le sentiment, avec un affaiblissement de la demande pour les obligations d\u2019\u00c9tat fran\u00e7aises. Le rendement des OAT fran\u00e7aises \u00e0 10 ans est pass\u00e9 au-dessus de 5 % pour la premi\u00e8re fois depuis 2002, tandis que l\u2019\u00e9cart par rapport aux Bunds allemands s\u2019est \u00e9largi.<\/p>\n\n
Les tensions sur le march\u00e9 obligataire ont \u00e9t\u00e9 mises en \u00e9vidence par la hausse de la prime de rendement des OAT fran\u00e7aises \u00e0 10 ans sur l\u2019Allemagne, en progression de plus de 100 pdb depuis la fin f\u00e9vrier pour atteindre 175 pdb, se rapprochant d\u2019un sommet de 2011 d\u2019environ 190 pdb. La confiance des consommateurs en zone euro (estimation pr\u00e9liminaire) a fl\u00e9chi \u00e0 -17,9 en octobre, contre -16,5, et sous la pr\u00e9vision de -17. Aux \u00c9tats-Unis, le rendement des bons du Tr\u00e9sor \u00e0 10 ans s\u2019\u00e9changeait pr\u00e8s de 5,06 % apr\u00e8s un sommet \u00e0 5,36 % plus t\u00f4t ce mois-ci, et l\u2019indice du dollar se situait autour de 101,85 apr\u00e8s un creux intrajournalier \u00e0 101,45; les march\u00e9s s\u2019attendent \u00e0 ce que la Fed et la BCE maintiennent leurs taux en octobre, m\u00eame si des risques d\u2019inflation li\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9nergie persistent autour des cibles de 2 %. Le p\u00e9trole a grimp\u00e9 \u00e0 des sommets de cinq semaines \u00e0 la suite d\u2019informations faisant \u00e9tat d\u2019\u00e9ventuelles nouvelles frappes am\u00e9ricano-isra\u00e9liennes contre l\u2019Iran apr\u00e8s les \u00e9lections de mi-mandat am\u00e9ricaines, tandis que des attaques des Houthis en Arabie saoudite ajoutaient un risque sur l\u2019offre dans le Golfe.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux op\u00e9rateurs sur produits d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une poursuite de l\u2019\u00e9lan baissier sur la paire EUR\/USD, alors que les difficult\u00e9s budg\u00e9taires fran\u00e7aises continuent de se r\u00e9percuter sur les march\u00e9s des obligations souveraines. Avec l\u2019\u00e9cart de rendement des OAT fran\u00e7aises \u00e0 10 ans sur les Bunds allemands qui a bondi au-del\u00e0 de 175 points de base \u2014 se rapprochant du sommet historique de crise de 2011 \u00e0 190 points de base \u2014 les risques baissiers demeurent dominants. Si l\u2019instabilit\u00e9 politique pousse cet \u00e9cart vers 250 points de base, niveau observ\u00e9 lors des craintes de dette r\u00e9gionale en 2018, nous devrions anticiper un repli de l\u2019EUR\/USD vers le seuil de 1,1000.<\/p>\n\n
Nous devons \u00e9galement tenir compte de l\u2019affaiblissement des fondamentaux \u00e9conomiques en Europe, mis en lumi\u00e8re par la baisse de l\u2019indice de confiance des consommateurs de la zone euro en octobre \u00e0 -17,9. Cette chute marqu\u00e9e par rapport \u00e0 la lecture pr\u00e9c\u00e9dente de -16,5 souligne la d\u00e9t\u00e9rioration du sentiment des m\u00e9nages europ\u00e9ens dans un contexte de co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques tenaces. La taille des positions sur les strat\u00e9gies longues euro devrait \u00eatre r\u00e9duite, puisque ces indicateurs macro\u00e9conomiques n\u2019offrent pas de soutien structurel.<\/p>\n\n
De l\u2019autre c\u00f4t\u00e9 de la transaction, nous devrions nous positionner en faveur d\u2019un dollar am\u00e9ricain r\u00e9silient, alors que la volatilit\u00e9 des actions mondiales alimente les flux vers les valeurs refuges. Avec les ventes dans le secteur technologique qui r\u00e9orientent les capitaux vers les bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricains et maintiennent le rendement \u00e0 10 ans \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9 pr\u00e8s de 5,06 %, l\u2019indice du dollar demeure soutenu autour de 101,85. Des strat\u00e9gies d\u2019options utilisant des puts sur les principaux indices boursiers ou des options d\u2019achat (calls) haussi\u00e8res sur le billet vert peuvent aider \u00e0 se couvrir contre des corrections plus larges des march\u00e9s.<\/p>\n\n
Enfin, nous devrions nous pr\u00e9parer \u00e0 une hausse de la volatilit\u00e9 implicite sur les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie et des d\u00e9riv\u00e9s de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. La progression du p\u00e9trole brut \u00e0 des sommets de cinq semaines en raison des risques d\u2019offre au Moyen-Orient menace de d\u00e9clencher de nouveaux pics d\u2019inflation tir\u00e9s par l\u2019\u00e9nergie avant la fin de l\u2019ann\u00e9e. Le recours \u00e0 des montages de type straddle ou strangle sur des options de change peut permettre aux traders de tirer parti de mouvements de prix marqu\u00e9s \u00e0 l\u2019approche des prochaines d\u00e9cisions des banques centrales en mati\u00e8re de taux.<\/p>\n\n\n\n