Un membre du Comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire (MPC) de la Banque d\u2019Angleterre a indiqu\u00e9 que la Banque s\u2019inqui\u00e8te de son estimation du rythme de progression des salaires compatible avec la cible et a soutenu qu\u2019une d\u00e9sinflation salariale suppl\u00e9mentaire est n\u00e9cessaire pour ramener l\u2019inflation mesur\u00e9e par l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) \u00e0 l\u2019objectif. Elle a pr\u00e9sent\u00e9 un rep\u00e8re selon lequel une croissance des salaires de 3 % est compatible avec une inflation de 2 %, tout en ajoutant que les m\u00e9nages ont tendance \u00e0 remarquer l\u2019inflation une fois qu\u2019elle d\u00e9passe 3 %. Elle a aussi affirm\u00e9 que les chocs d\u2019offre devraient probablement demeurer un \u00e9l\u00e9ment r\u00e9current des perspectives.<\/p>\n\n
La d\u00e9cideuse a averti que l\u2019orientation actuelle de la politique mon\u00e9taire pourrait ne pas \u00eatre suffisamment restrictive et a d\u00e9clar\u00e9 que les anticipations d\u2019inflation sont ancr\u00e9es au-dessus des normes. Ces propos s\u2019inscrivent dans un cadre o\u00f9 les banques centrales se concentrent sur des mesures de base qui retranchent les composantes volatiles comme les aliments et l\u2019\u00e9nergie, et r\u00e9agissent g\u00e9n\u00e9ralement \u00e0 une inflation sup\u00e9rieure \u00e0 la cible par des hausses de taux. De tels mouvements peuvent soutenir une devise gr\u00e2ce \u00e0 des rendements plus \u00e9lev\u00e9s et, via le canal du co\u00fbt d\u2019opportunit\u00e9, peser sur l\u2019or.<\/p>\n\n
Nous croyons que les op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une p\u00e9riode prolong\u00e9e de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s au Royaume-Uni, alors qu\u2019une croissance salariale tenace menace la cible de 2 % de la Banque d\u2019Angleterre. Comme la progression des gains moyens au Royaume-Uni gravite encore autour de 4,5 % \u2014 bien au-dessus du rep\u00e8re de 3 % jug\u00e9 compatible avec la cible \u2014, la politique mon\u00e9taire devrait vraisemblablement rester restrictive plus longtemps. Nous sugg\u00e9rons de se positionner en faveur d\u2019une livre sterling plus forte en prenant des positions acheteuses sur des d\u00e9riv\u00e9s de change contre des devises \u00e0 plus faible rendement, comme l\u2019euro.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des taux, nous nous attendons \u00e0 ce que les rendements \u00e0 court terme des obligations d\u2019\u00c9tat britanniques augmentent, \u00e0 mesure que les investisseurs r\u00e9\u00e9valuent la probabilit\u00e9 d\u2019un maintien d\u2019une politique restrictive. Les donn\u00e9es historiques des cycles inflationnistes pr\u00e9c\u00e9dents montrent que des anticipations d\u2019inflation mal ancr\u00e9es entra\u00eenent \u0639\u0627\u062f\u0629 des replis marqu\u00e9s des instruments de dette \u00e0 courte duration. Les intervenants en d\u00e9riv\u00e9s peuvent tirer parti de cette configuration en vendant des contrats \u00e0 terme sur les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme ou en utilisant des options de vente sur des contrats de gilts.<\/p>\n\n
Des taux \u00e9lev\u00e9s pendant une p\u00e9riode prolong\u00e9e p\u00e8seront aussi lourdement sur les actions domestiques, en particulier les titres \u00e0 moyenne capitalisation qui d\u00e9pendent d\u2019une consommation des m\u00e9nages robuste. Lorsque les co\u00fbts d\u2019emprunt demeurent \u00e9lev\u00e9s et que l\u2019inflation de base reste au-dessus de 3 %, les marges b\u00e9n\u00e9ficiaires des entreprises subissent une pression imm\u00e9diate. Nous recommandons de couvrir les portefeuilles d\u2019actions domestiques au moyen d\u2019options de vente sur indices ou de mettre en place des positions vendeuses sur les secteurs de la consommation discr\u00e9tionnaire.<\/p>\n\n
Du c\u00f4t\u00e9 des mati\u00e8res premi\u00e8res, nous nous attendons \u00e0 ce que l\u2019or subisse une nouvelle pression, les rendements r\u00e9els \u00e9lev\u00e9s augmentant le co\u00fbt d\u2019opportunit\u00e9 de d\u00e9tenir des actifs sans rendement. Historiquement, les rallyes des m\u00e9taux pr\u00e9cieux s\u2019essoufflent lorsque les banques centrales signalent que la politique mon\u00e9taire n\u2019est pas assez restrictive pour freiner la croissance des salaires. Nous conseillons aux op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s de limiter les expositions longues non couvertes sur l\u2019or et d\u2019envisager plut\u00f4t des strat\u00e9gies d\u2019\u00e9carts (spreads) \u00e0 risque d\u00e9fini afin de g\u00e9rer les risques de baisse \u00e0 court terme.<\/p>\n\n\n\n