L\u2019or (XAU\/USD) a conserv\u00e9 un ton ferme en session europ\u00e9enne lundi, mais est demeur\u00e9 plafonn\u00e9 sous les 4 200 $, prolongeant une fourchette qui persiste depuis plus de trois semaines. Un recul des rendements des obligations du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain apr\u00e8s des sommets de plusieurs ann\u00e9es a contribu\u00e9 \u00e0 pousser le dollar US \u00e0 un creux de deux semaines vendredi, soutenant le m\u00e9tal. \u00c0 l\u2019approche de la p\u00e9riode de silence m\u00e9diatique (\u00ab blackout \u00bb) de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale avant la r\u00e9union des 27\u201328 octobre, les march\u00e9s ont r\u00e9duit leurs anticipations de resserrement \u00e0 court terme apr\u00e8s que le pr\u00e9sident Kevin Warsh a r\u00e9it\u00e9r\u00e9 qu\u2019il ne \u00ab pr\u00e9juge pas des r\u00e9unions \u00bb. La probabilit\u00e9 implicite d\u2019une hausse en octobre est tomb\u00e9e \u00e0 environ 15 % contre pr\u00e8s de 30 % pendant son intervention, tandis que les contrats \u00e0 terme sur le S&P et le Nasdaq progressaient de 0,15 % et que les futures Stoxx gagnaient 0,68 %.<\/p>\n\n
Des donn\u00e9es d\u2019inflation am\u00e9ricaine plus \u00e9lev\u00e9es que pr\u00e9vu continuent toutefois de maintenir la pression sur les anticipations de politique mon\u00e9taire, l\u2019outil FedWatch du CME Group indiquant une probabilit\u00e9 de plus de 90 % d\u2019une hausse des taux en d\u00e9cembre. Les craintes inflationnistes li\u00e9es \u00e0 l\u2019\u00e9nergie se sont aussi intensifi\u00e9es alors que le brut a touch\u00e9 un sommet d\u2019environ un mois vendredi, apr\u00e8s que trois p\u00e9troliers ont \u00e9t\u00e9 endommag\u00e9s dans le d\u00e9troit d\u2019Hormuz et que la marine des Gardiens de la r\u00e9volution iraniens (IRGC) a affirm\u00e9 que la voie maritime \u00e9tait ferm\u00e9e sans son autorisation; l\u2019Ukraine a lanc\u00e9 plus de 1 000 drones contre la Russie, et d\u2019autres tensions au Moyen-Orient ont persist\u00e9. Sur le plan technique, l\u2019or demeure sous la moyenne mobile simple (SMA) de 200 p\u00e9riodes sur le graphique 4 heures; le RSI (14) est \u00e0 55,1 et le MACD \u00e9volue au-dessus de z\u00e9ro, tandis que 4 215 $\u20134 220 $ constitue l\u2019obstacle \u00e0 la hausse et que les supports se situent \u00e0 4 150 $\u20134 145 $, 4 100 $, 4 075 $\u20134 065 $, puis le creux depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e pr\u00e8s de 3 957 $.<\/p>\n\n
Nous devrions nous pr\u00e9parer \u00e0 une phase de portage heurt\u00e9e dans les d\u00e9riv\u00e9s sur l\u2019or, alors que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale entre dans sa p\u00e9riode de blackout avant la r\u00e9union des 27\u201328 octobre. Comme les probabilit\u00e9s implicites de march\u00e9 d\u2019une hausse des taux en octobre ont chut\u00e9 \u00e0 environ 15 %, la volatilit\u00e9 des taux \u00e0 court terme devrait se calmer jusqu\u2019\u00e0 l\u2019annonce de politique mon\u00e9taire. Toutefois, avec une hausse en d\u00e9cembre toujours int\u00e9gr\u00e9e \u00e0 plus de 90 %, il faut demeurer prudents et \u00e9viter de vendre des options de mani\u00e8re trop agressive tant que les anticipations de taux restent \u00e9lev\u00e9es.<\/p>\n\n
L\u2019escalade des tensions dans le d\u00e9troit d\u2019Hormuz et en Europe de l\u2019Est a propuls\u00e9 les prix du p\u00e9trole brut \u00e0 des sommets d\u2019un mois, ce qui accro\u00eet sensiblement le risque de manchettes pour l\u2019ensemble des d\u00e9riv\u00e9s sur mati\u00e8res premi\u00e8res. Historiquement, les chocs d\u2019offre \u00e9nerg\u00e9tiques font bondir les taux d\u2019inflation implicites (breakevens) \u00e0 cinq ans de 15 \u00e0 25 points de base, ce qui d\u00e9clenche fr\u00e9quemment des pics soudains de demande pour les valeurs refuges. Nous devrions surveiller de pr\u00e8s les contrats \u00e0 terme sur le brut, car une nouvelle escalade g\u00e9opolitique pourrait rapidement plafonner la vigueur du dollar US et relancer l\u2019\u00e9lan des m\u00e9taux pr\u00e9cieux.<\/p>\n\n
L\u2019or demeure coinc\u00e9 sous la r\u00e9sistance critique de 4 200 $ et nettement sous sa moyenne mobile simple de 200 p\u00e9riodes sur 4 heures. Nous sugg\u00e9rons d\u2019attendre une cl\u00f4ture quotidienne franche au-dessus de la zone 4 215 $\u20134 220 $ avant de b\u00e2tir une exposition longue, car les donn\u00e9es historiques montrent que les sorties de range au-dessus de seuils techniques majeurs g\u00e9n\u00e8rent en moyenne une poursuite de 3 % \u00e0 5 %. \u00c0 l\u2019inverse, une rupture convaincante sous le support \u00e0 4 065 $ rendrait l\u2019or vuln\u00e9rable \u00e0 un retest de son creux depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e \u00e0 3 957 $ \u00e9tabli en juillet.<\/p>\n\n
Compte tenu des forces oppos\u00e9es \u2014 rendements obligataires am\u00e9ricains \u00e9lev\u00e9s et risques g\u00e9opolitiques en hausse \u2014, nous recommandons de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies \u00e0 risque d\u00e9fini, comme les spreads verticaux, plut\u00f4t que des paris directionnels bruts. La volatilit\u00e9 implicite des options sur m\u00e9taux a tendance \u00e0 grimper en moyenne de 15 % \u00e0 20 % lors de conflits militaires r\u00e9gionaux actifs, ce qui rend les positions courtes non couvertes extr\u00eamement dangereuses au cours des prochaines semaines. Une discipline stricte sur la taille des positions nous permettra d\u2019agir rapidement d\u00e8s que l\u2019action des prix tranchera enfin cette phase de consolidation de trois semaines.<\/p>\n\n\n\n