Metals Focus et le Silver Institute s\u2019attendent \u00e0 ce que l\u2019offre mini\u00e8re mondiale recule l\u00e9g\u00e8rement cette ann\u00e9e, les gains au Mexique et au Maroc \u00e9tant plus que compens\u00e9s par des baisses men\u00e9es par le P\u00e9rou et l\u2019Argentine. Les donn\u00e9es r\u00e9centes pointent plut\u00f4t vers une production plus faible au P\u00e9rou comme au Mexique : le P\u00e9rou a d\u00e9clar\u00e9 une production d\u2019argent de janvier \u00e0 juillet en baisse de 1,64 million d\u2019onces (2,4 %) sur un an, malgr\u00e9 une l\u00e9g\u00e8re hausse de 0,5 % en juillet, tandis qu\u2019au Mexique l\u2019argent extrait en juillet a recul\u00e9 de 4,3 % (environ 0,58 million d\u2019onces) et l\u2019argent affin\u00e9 a diminu\u00e9 de 2,3 %. Au Mexique, un arr\u00eat de travail \u00e0 San Dimas s\u2019est transform\u00e9 en gr\u00e8ve officielle le 8 octobre, impliquant environ 800 travailleurs; la production d\u2019argent du troisi\u00e8me trimestre y a \u00e9t\u00e9 inf\u00e9rieure de 41 % \u00e0 celle d\u2019il y a un an, avec 12 jours d\u2019exploitation perdus, et au rythme de l\u2019an dernier, chaque mois additionnel de perturbation retranche environ 0,5 million d\u2019onces, m\u00eame si une partie de la perte pourrait \u00eatre report\u00e9e plut\u00f4t que permanente. Ailleurs, Hindustan Zinc (Inde) a indiqu\u00e9 que l\u2019argent affin\u00e9 a bondi de 20 % (environ 0,93 million d\u2019onces) en juillet-septembre, et un producteur mexicain a rapport\u00e9 une production totale en hausse de 19 % \u00e0 mesure qu\u2019une nouvelle mine montait en r\u00e9gime, tandis qu\u2019un autre projet mexicain a obtenu des permis environnementaux f\u00e9d\u00e9raux le 6 octobre, avec une premi\u00e8re production mod\u00e9lis\u00e9e pour la seconde moiti\u00e9 de 2029.<\/p>\n\n
Les prix ne refl\u00e8tent pas encore ce biais du c\u00f4t\u00e9 de l\u2019offre. L\u2019argent a chut\u00e9 d\u2019environ 6 % le 14 octobre apr\u00e8s que l\u2019inflation am\u00e9ricaine eut surpris \u00e0 la hausse et que les march\u00e9s eurent r\u00e9\u00e9valu\u00e9 la probabilit\u00e9 d\u2019une autre hausse de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale; une lecture en fin d\u2019apr\u00e8s-midi pla\u00e7ait l\u2019argent \u00e0 55,41 $ et l\u2019or \u00e0 4 098,80 $, ce qui implique un ratio or-argent pr\u00e8s de 74. \u00c0 ce niveau, l\u2019argent se situait 22,7 % sous sa cl\u00f4ture de 2025, tandis que les taux r\u00e9els et le dollar demeuraient les principaux moteurs \u00e0 court terme, le m\u00e9tal non productif de rendement rivalisant avec les rendements obligataires ajust\u00e9s de l\u2019inflation. L\u2019\u00e9quilibre offre-demande continue toutefois de pointer vers un \u00e9cart structurel : le d\u00e9ficit pr\u00e9vu est de 46,3 millions d\u2019onces cette ann\u00e9e, ce qui en ferait une sixi\u00e8me ann\u00e9e cons\u00e9cutive, et les baisses mesur\u00e9es au P\u00e9rou et au Mexique totalisent environ 2,2 millions d\u2019onces, une gr\u00e8ve se prolongeant jusqu\u2019en novembre ajoutant environ 1 million d\u2019onces de plus. Les chiffres mexicains d\u2019ao\u00fbt attendus autour du 21 octobre, ainsi que les mises \u00e0 jour des producteurs \u00e0 la fin d\u2019octobre, indiqueront si la faiblesse de juillet \u00e9tait un \u00e9pisode isol\u00e9 ou le d\u00e9but d\u2019une tendance.<\/p>\n\n
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Nous observons une scission marqu\u00e9e entre les pressions de taux \u00e0 court terme et le resserrement de l\u2019offre \u00e0 long terme, que les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s peuvent exploiter au cours des prochaines semaines. Alors que l\u2019argent a r\u00e9cemment recul\u00e9 de 6 % pour se situer autour de 55,41 $ apr\u00e8s des donn\u00e9es d\u2019inflation am\u00e9ricaine plus \u00e9lev\u00e9es que pr\u00e9vu, les fondamentaux du march\u00e9 physique se raffermissent. Avec un ratio or-argent pr\u00e8s de 74 et un prix de l\u2019argent d\u2019environ 22,7 % sous sa cl\u00f4ture de 2025, les replis dict\u00e9s par les taux offrent une configuration favorable pour se positionner \u00e0 l\u2019achat.<\/p>\n\n
Il faut garder \u00e0 l\u2019esprit que l\u2019argent enregistre une sixi\u00e8me ann\u00e9e cons\u00e9cutive de d\u00e9ficits structurels, actuellement projet\u00e9s \u00e0 46,3 millions d\u2019onces. La production mini\u00e8re mexicaine a recul\u00e9 de 4,3 % en juillet, tandis que celle du P\u00e9rou a diminu\u00e9 de 2,4 % jusqu\u2019en juillet, retranchant plus de 2,2 millions d\u2019onces au march\u00e9 mondial. Alors que la gr\u00e8ve en cours \u00e0 la mine San Dimas retranche encore 500 000 onces chaque mois, la disponibilit\u00e9 physique se contracte plus rapidement que ce que les pr\u00e9visionnistes anticipaient.<\/p>\n\n
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Les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager des strat\u00e9gies d\u2019options, comme des \u00e9carts haussiers d\u2019options d\u2019achat (bull call spreads) ou la vente d\u2019options de vente hors du cours (puts out-of-the-money), afin de composer avec la volatilit\u00e9 li\u00e9e aux taux. Ces structures nous aident \u00e0 nous couvrir contre les fluctuations de prix \u00e0 court terme aliment\u00e9es par les anticipations de hausse de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, tout en conservant une exposition au potentiel haussier associ\u00e9 au d\u00e9ficit d\u2019offre. Cibler des \u00e9ch\u00e9ances \u00e0 60 \u00e0 90 jours permet aux op\u00e9rateurs de traverser le bruit macro\u00e9conomique et de capter d\u2019\u00e9ventuels pics de prix \u00e0 mesure que paraissent les rapports miniers trimestriels.<\/p>\n\n
Nous devrions surveiller de pr\u00e8s les catalyseurs \u00e0 venir, notamment les nouvelles donn\u00e9es de production mexicaine attendues autour du 21 octobre et les r\u00e9sultats du secteur minier du troisi\u00e8me trimestre plus tard dans le mois. Historiquement, des d\u00e9ficits d\u2019offre prolong\u00e9s combin\u00e9s \u00e0 des perturbations mini\u00e8res soudaines d\u00e9clenchent des rallyes rapides de rachats de positions \u00e0 d\u00e9couvert sur les march\u00e9s de d\u00e9riv\u00e9s, une fois que les pressions de taux s\u2019att\u00e9nuent temporairement. Maintenir un levier modeste au cours des prochaines semaines nous permettra d\u2019absorber des pointes \u00e0 court terme du dollar am\u00e9ricain tout en restant positionn\u00e9s en vue d\u2019un rebond plus large tir\u00e9 par l\u2019offre.<\/p>\n\n\n\n