Les stocks am\u00e9ricains de p\u00e9trole brut de l\u2019EIA ont chut\u00e9 de 8,557 M lors de la semaine du 9 octobre, un d\u00e9stockage nettement plus important que ce que les march\u00e9s avaient anticip\u00e9. Les pr\u00e9visions tablaient sur un recul de 0,3 M, mais la baisse publi\u00e9e a largement d\u00e9pass\u00e9 cette attente.<\/p>\n\n
La publication signale une contraction des inventaires plus marqu\u00e9e que pr\u00e9vu, modifiant le portrait de l\u2019offre \u00e0 court terme que sugg\u00e8rent les donn\u00e9es. Le chiffre de l\u2019EIA place la variation r\u00e9elle \u00e0 8,257 M sous le consensus, compte tenu des valeurs publi\u00e9es et pr\u00e9vues.<\/p>\n\n
Un d\u00e9stockage massif de 8,557 millions de barils, par rapport \u00e0 la baisse attendue de 0,3 million, indique une forte tension \u00e0 court terme sur le march\u00e9 physique du brut. Nous nous attendons \u00e0 ce que ce choc d\u2019offre exerce une pression haussi\u00e8re sur les contrats \u00e0 terme de p\u00e9trole brut \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance et fasse grimper la volatilit\u00e9 des options \u00e9nergie au cours des prochaines semaines. Avec des stocks commerciaux qui se vident beaucoup plus rapidement que pr\u00e9vu, l\u2019\u00e9lan haussier est en position de mener le march\u00e9.<\/p>\n\n
Historiquement, lorsque les stocks am\u00e9ricains de brut reculent de plus de 5 millions de barils au-del\u00e0 des attentes, les contrats de r\u00e9f\u00e9rence ont tendance \u00e0 progresser en moyenne de 3 % \u00e0 5 % au cours du mois suivant. Nous devrions chercher \u00e0 profiter de cette tendance en prenant des positions longues sur les contrats \u00e0 terme lors de l\u00e9gers replis de prix ou en mettant en place des \u00e9carts haussiers par options (bull call spreads). La volatilit\u00e9 implicite \u00e9lev\u00e9e cr\u00e9e aussi des occasions de vendre des options de vente (puts) hors du cours afin de capter des primes bonifi\u00e9es.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es fondamentales appuient fortement ce sc\u00e9nario haussier, alors que les niveaux de la R\u00e9serve strat\u00e9gique de p\u00e9trole des \u00c9tats-Unis (SPR) demeurent serr\u00e9s, pr\u00e8s de creux pluri-d\u00e9cennaux autour de 370 millions de barils, ce qui limite les possibilit\u00e9s de lib\u00e9rations d\u2019urgence. Parall\u00e8lement, des taux r\u00e9cents d\u2019utilisation des raffineries am\u00e9ricaines au-dessus de 90 % montrent que la demande de transformation domestique et les engagements d\u2019exportation retirent agressivement du p\u00e9trole des stocks. Ce d\u00e9stockage persistant rend particuli\u00e8rement risqu\u00e9e, en ce moment, la d\u00e9tention de positions vendeuses \u00ab nues \u00bb sur des produits d\u00e9riv\u00e9s.<\/p>\n\n
Pour g\u00e9rer le risque de march\u00e9 efficacement, nous sugg\u00e9rons d\u2019envisager des \u00e9carts calendaires, puisque des d\u00e9stockages soudains accentuent g\u00e9n\u00e9ralement la d\u00e9portation (backwardation) de la courbe des contrats \u00e0 terme. Acheter les contrats du mois courant tout en vendant des \u00e9ch\u00e9ances plus lointaines permet de profiter de la tension imm\u00e9diate du march\u00e9 physique tout en se couvrant contre les risques macro\u00e9conomiques \u00e0 plus long terme. Il faut n\u00e9anmoins maintenir des seuils stricts de coupe-pertes (stop-loss), car des indicateurs \u00e9conomiques inattendus ou des changements de politique de production peuvent provoquer des replis rapides du march\u00e9.<\/p>\n\n\n\n