Le NZD\/USD oscillait autour de 0,5600 jeudi, en hausse de 0,18% sur la s\u00e9ance, soutenu par un dollar am\u00e9ricain plus faible alors que les rendements des bons du Tr\u00e9sor US reculaient et que la Banque de r\u00e9serve de Nouvelle-Z\u00e9lande (RBNZ) maintenait un ton hawkish. Un rapport indique que la Chine d\u00e9place des titres am\u00e9ricains vers des banques d\u00e9positaires situ\u00e9es \u00e0 l\u2019ext\u00e9rieur des \u00c9tats-Unis, un changement qui a co\u00efncid\u00e9 avec la baisse des rendements et a d\u00e9clench\u00e9 des prises de profits apr\u00e8s que le billet vert a touch\u00e9 un sommet de 18 mois. Les march\u00e9s s\u2019attendent toujours \u00e0 ce que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale laisse les taux inchang\u00e9s lors de sa r\u00e9union d\u2019octobre, m\u00eame apr\u00e8s des donn\u00e9es d\u2019IPC (indice des prix \u00e0 la consommation) plus fermes.<\/p>\n\n
En Nouvelle-Z\u00e9lande, l\u2019\u00e9conomiste en chef de la RBNZ a indiqu\u00e9 que la d\u00e9cision de fin octobre est \u00ab compl\u00e8tement ouverte \u00bb et que le taux directeur (OCR) demeure, selon toute vraisemblance, destin\u00e9 \u00e0 augmenter, bien que le calendrier reste incertain. Les donn\u00e9es d\u2019inflation am\u00e9ricaines ont compliqu\u00e9 le rebond de la paire : en septembre, l\u2019inflation de l\u2019IPP (indice des prix \u00e0 la production) s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 6,3% sur un an contre 5,6% en ao\u00fbt et 5,3% attendu, tandis que l\u2019IPP de base a progress\u00e9 de 5% sur un an. La structure des prix des contrats \u00e0 terme indique une probabilit\u00e9 de plus de 85% d\u2019une nouvelle hausse des taux de la Fed d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, alors que les tensions au Moyen-Orient, y compris des frictions autour du d\u00e9troit d\u2019Ormuz, ont maintenu la demande pour les valeurs refuges. L\u2019attention se tourne vers l\u2019intervention, vendredi, du pr\u00e9sident de la Fed, Kevin Warsh, \u00e0 l\u2019occasion des r\u00e9unions du FMI et de la Banque mondiale \u00e0 Bangkok.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur la paire NZD\/USD alors qu\u2019elle teste des seuils cl\u00e9s autour de 0,5600. Si les rebonds \u00e0 court terme offrent des occasions rapides de \u00ab scalp \u00bb, les vents contraires macro\u00e9conomiques plaident pour un positionnement prudent plut\u00f4t que pour la poursuite de longues tendances haussi\u00e8res. Historiquement, lorsque le NZD\/USD se n\u00e9gocie pr\u00e8s de creux pluriannuels, les straddles sur options permettent souvent de capter l\u2019augmentation de la volatilit\u00e9 implicite avant des annonces majeures de banques centrales.<\/p>\n\n
Nous recommandons le recours \u00e0 des strat\u00e9gies sur options \u00e0 risque d\u00e9fini \u00e0 l\u2019approche de la r\u00e9union de fin octobre de la Banque de r\u00e9serve de Nouvelle-Z\u00e9lande. Comme les perspectives de politique mon\u00e9taire en Nouvelle-Z\u00e9lande restent ouvertes \u00e0 d\u2019\u00e9ventuelles hausses de taux, une divergence entre banques centrales pourrait provoquer des mouvements brusques face au dollar am\u00e9ricain. Toutefois, la vigueur de l\u2019inflation des prix \u00e0 la production aux \u00c9tats-Unis, \u00e0 6,3% sur un an, renforce les attentes du march\u00e9 (plus de 85%) d\u2019une autre hausse de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale avant la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n
Nous devons \u00e9galement surveiller l\u2019\u00e9volution des rendements des bons du Tr\u00e9sor US, alors que des r\u00e9allocations de capitaux \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale cr\u00e9ent des dislocations temporaires de prix sur les contrats \u00e0 terme de devises. Des informations faisant \u00e9tat d\u2019investisseurs internationaux d\u00e9pla\u00e7ant de la dette am\u00e9ricaine vers des d\u00e9positaires externes ont entra\u00een\u00e9 des replis de rendement \u00e0 court terme, mais les pressions inflationnistes sous-jacentes demeurent soutenues. Les traders de d\u00e9riv\u00e9s peuvent recourir \u00e0 des strat\u00e9gies d\u2019\u00e9carts de rendement (yield-spread) ou \u00e0 des risk reversals pour se couvrir contre un rebond soudain du billet vert.<\/p>\n\n
Les tensions g\u00e9opolitiques sur des routes commerciales cruciales comme le d\u00e9troit d\u2019Ormuz exigent une gestion du risque rigoureuse sur l\u2019ensemble des contrats de change actifs. Historiquement, les flux vers les valeurs refuges dopent le dollar am\u00e9ricain de 2% \u00e0 4% lors des pics de craintes de perturbation de l\u2019approvisionnement, ce qui peut rapidement effacer des gains \u00e0 court terme du dollar n\u00e9o-z\u00e9landais (\u00ab Kiwi \u00bb). Nous conseillons de maintenir un levier mod\u00e9r\u00e9 et de d\u00e9tenir des options d\u2019achat (calls) hors du cours sur le dollar am\u00e9ricain comme couverture de risque extr\u00eame (tail risk) contre un stress de march\u00e9 plus g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9.<\/p>\n\n
Les traders devraient rester agiles avant les discours \u00e0 venir des banques centrales lors de sommets internationaux, qui pourraient r\u00e9initialiser instantan\u00e9ment les anticipations de taux. La taille des positions devrait \u00eatre r\u00e9duite afin de prot\u00e9ger le capital contre des pointes soudaines de volatilit\u00e9 durant les chevauchements de s\u00e9ances \u00e0 faible liquidit\u00e9. Nous privil\u00e9gions des contrats d\u2019options de courte \u00e9ch\u00e9ance, qui permettent de tirer parti des mouvements de prix imm\u00e9diats sans assumer une exposition directionnelle prolong\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n