L\u2019USD\/JPY a prolong\u00e9 ses pertes jeudi, s\u2019\u00e9changeant autour de 157,85 et en baisse de 0,30 % sur la s\u00e9ance, apr\u00e8s avoir gliss\u00e9 \u00e0 un creux d\u2019une semaine alors que le yen japonais s\u2019est raffermi et que les rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain ont recul\u00e9. La baisse des rendements a \u00e9t\u00e9 marqu\u00e9e, le taux \u00e0 10 ans se situant \u00e0 plus de 30 points de base sous les sommets de mercredi et \u00e0 un creux de trois semaines de 5,09 %. Malgr\u00e9 tout, le dollar a effac\u00e9 une partie de sa faiblesse initiale apr\u00e8s que l\u2019inflation des prix \u00e0 la production aux \u00c9tats-Unis a surpris \u00e0 la hausse.<\/p>\n\n
Le Bureau of Labor Statistics a fait \u00e9tat d\u2019une inflation de l\u2019indice des prix \u00e0 la production (PPI) de 6,3 % sur un an en septembre, contre 5,6 % en ao\u00fbt et une attente de 5,3 %, tandis que la hausse mensuelle s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 1,3 % contre une pr\u00e9vision de 0,5 %. Le PPI de base a progress\u00e9 de 0,7 % sur un mois et de 5 % sur un an. Par ailleurs, les demandes initiales d\u2019allocations ch\u00f4mage ont l\u00e9g\u00e8rement augment\u00e9 \u00e0 199 k, contre 198 k, tandis que les demandes continues ont recul\u00e9 de 4 k \u00e0 1,710 M. Au Japon, le soutien au yen provient aussi des attentes d\u2019un resserrement additionnel de la Banque du Japon apr\u00e8s la hausse de taux de septembre \u00e0 1,25 %, le niveau le plus \u00e9lev\u00e9 en 31 ans, ainsi que des discussions sur une \u00e9ventuelle intervention sur le march\u00e9 des changes. Les march\u00e9s surveillent \u00e9galement un discours vendredi du pr\u00e9sident de la Fed, Kevin Warsh, les valorisations sugg\u00e9rant une probabilit\u00e9 de plus de 85 % d\u2019au moins une hausse suppl\u00e9mentaire des taux directeurs d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons que les traders de produits d\u00e9riv\u00e9s se pr\u00e9parent \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue \u00e0 court terme sur la paire USD\/JPY au cours des prochaines semaines, \u00e0 mesure que des signaux \u00e9conomiques contradictoires se manifestent. Avec le PPI de septembre aux \u00c9tats-Unis qui bondit \u00e0 6,3 % sur un an et le PPI de base \u00e0 5 %, les pressions inflationnistes \u00e9lev\u00e9es se heurtent directement \u00e0 un net repli des rendements du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans vers 5,09 %. Nous recommandons d\u2019envisager des options de vente (puts) \u00e0 court terme ou des \u00e9carts de calls baissiers (downside call spreads) afin de se couvrir contre de nouveaux replis, tant que le prix demeure plafonn\u00e9 sous la moyenne mobile \u00e0 100 heures pr\u00e8s de 158,30.<\/p>\n\n
\u00c9tant donn\u00e9 que les march\u00e9s \u00e0 terme int\u00e8grent une probabilit\u00e9 de 85 % d\u2019une autre hausse de taux de la Fed avant la fin de l\u2019ann\u00e9e, il faut s\u2019attendre \u00e0 des retournements rapides si le pr\u00e9sident de la Fed, Kevin Warsh, tient des propos restrictive (hawkish) vendredi. Historiquement, lorsque les rendements \u00e0 10 ans reculent de plus de 30 points de base en une seule semaine alors que l\u2019inflation sous-jacente surprend \u00e0 la hausse, les paires de devises connaissent de brusques va-et-vient (whipsaws) dans les deux sens, d\u2019une amplitude moyenne d\u00e9passant 150 pips lors des s\u00e9ances suivantes. La taille des positions devrait rester disciplin\u00e9e, surtout pr\u00e8s des niveaux de soutien cl\u00e9s \u00e0 157,00 et 156,50, o\u00f9 des acheteurs de long terme sont probablement \u00e0 l\u2019aff\u00fbt.<\/p>\n\n
Du c\u00f4t\u00e9 japonais, la d\u00e9cision de la Banque du Japon de porter les taux \u00e0 1,25 % en septembre marque son taux directeur le plus \u00e9lev\u00e9 en plus de trois d\u00e9cennies, cr\u00e9ant un vent arri\u00e8re structurel pour le yen. M\u00eame si une hausse de taux en octobre pourrait \u00eatre repouss\u00e9e, la rh\u00e9torique officielle des membres du conseil laisse entendre que le resserrement mon\u00e9taire se poursuivra par \u00e9tapes opportunes. Il faut aussi tenir compte du risque constant d\u2019une intervention sur le march\u00e9 des changes par les autorit\u00e9s financi\u00e8res japonaises, qui, historiquement, a d\u00e9clench\u00e9 des baisses soudaines de 300 \u00e0 500 pips de l\u2019USD\/JPY lors de cycles ant\u00e9rieurs de forte volatilit\u00e9.<\/p>\n\n
Les traders qui utilisent des strat\u00e9gies d\u2019options devraient \u00e9valuer l\u2019achat de straddles ou de structures de volatilit\u00e9 implicite avant les discours des banques centrales afin de capter de grands mouvements dans un sens comme dans l\u2019autre. Pour les strat\u00e9gies delta-directionnelles, nous recommandons de surveiller des cassures nettes au-dessus de 158,45 ou sous 157,00 avant de s\u2019engager dans des positions de tendance prolong\u00e9e. Maintenir une exposition au risque limit\u00e9e, alors que des indicateurs de momentum comme le RSI horaire se situent pr\u00e8s du neutre \u00e0 45, aidera \u00e0 prot\u00e9ger le capital contre des changements de cap soudains des politiques des deux c\u00f4t\u00e9s du Pacifique.<\/p>\n\n\n\n