L\u2019inflation \u00e0 la production aux \u00c9tats-Unis, mesur\u00e9e par l\u2019indice des prix \u00e0 la production (PPI), a acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 \u00e0 6,3 % sur un an en septembre, contre 5,6 % en ao\u00fbt, d\u00e9passant la pr\u00e9vision du march\u00e9 de 5,3 %. Sur une base mensuelle, le PPI a progress\u00e9 de 1,3 %, bien au-dessus de l\u2019estimation consensuelle de 0,5 %. En excluant l\u2019alimentation et l\u2019\u00e9nergie, le PPI a augment\u00e9 de 0,7 % sur un mois et de 5 % sur un an; ces deux r\u00e9sultats ont \u00e9galement d\u00e9pass\u00e9 les attentes.<\/p>\n\n
\u00c0 la suite de ces donn\u00e9es, l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (US Dollar Index) a effac\u00e9 sa faiblesse pr\u00e9c\u00e9dente et a repris un peu de vigueur, tout en demeurant en baisse de 0,3 % sur la s\u00e9ance \u00e0 102,22 au moment de la publication. Un tableau s\u00e9par\u00e9 sur la performance des devises indiquait que le dollar am\u00e9ricain \u00e9tait le plus faible face au franc suisse, tandis que la carte thermique associ\u00e9e pr\u00e9sentait les variations en pourcentage entre les principales devises selon une s\u00e9lection de paires base\/contrepartie (base et cote).<\/p>\n\n
Avec l\u2019inflation \u00e0 la production am\u00e9ricaine qui bondit \u00e0 6,3 % sur un an et des gains mensuels atteignant un impressionnant 1,3 %, nous assistons \u00e0 une surprise inflationniste majeure qui change la donne pour les n\u00e9gociateurs de d\u00e9riv\u00e9s. Historiquement, les hausses de prix au niveau du commerce de gros pr\u00e9c\u00e8dent l\u2019inflation \u00e0 la consommation d\u2019un \u00e0 trois mois, \u00e0 mesure que les entreprises refilent la hausse des co\u00fbts des intrants aux acheteurs. \u00c9tant donn\u00e9 que les chiffres global et de base ont tous deux largement d\u00e9pass\u00e9 les attentes, nous devons ajuster imm\u00e9diatement nos strat\u00e9gies afin d\u2019int\u00e9grer un ton nettement plus \u00ab faucon \u00bb de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des devises, nous devrions envisager de tirer parti de positions haussi\u00e8res via options sur le dollar am\u00e9ricain, alors que les \u00e9carts de taux jouent de nouveau en sa faveur. M\u00eame si l\u2019indice du dollar a bri\u00e8vement oscill\u00e9 autour de 102,20 \u00e0 l\u2019annonce, les donn\u00e9es historiques montrent que des surprises de PPI sup\u00e9rieures \u00e0 1,0 % sur une base mensuelle d\u00e9clenchent g\u00e9n\u00e9ralement des rallyes du dollar sur plusieurs semaines, \u00e0 mesure que les contrats \u00e0 terme sur taux d\u2019int\u00e9r\u00eat sont r\u00e9\u00e9valu\u00e9s. L\u2019achat d\u2019\u00e9carts de calls (call spreads) sur des paires en USD nous offre une fa\u00e7on \u00e0 risque ma\u00eetris\u00e9 de profiter de cette reprise potentielle du dollar, particuli\u00e8rement face aux devises \u00e0 plus faible rendement.<\/p>\n\n
Nous recommandons aussi aux n\u00e9gociateurs de d\u00e9riv\u00e9s de r\u00e9\u00e9valuer leur exposition aux actions, puisque la hausse des co\u00fbts \u00e0 la production menace directement les marges b\u00e9n\u00e9ficiaires des entreprises. Lorsque l\u2019inflation de base au niveau du commerce de gros atteint 5 % sur un an, la volatilit\u00e9 boursi\u00e8re augmente g\u00e9n\u00e9ralement, car les entreprises peinent \u00e0 maintenir la croissance des b\u00e9n\u00e9fices sans compromettre la demande par des hausses de prix. Vendre \u00e0 d\u00e9couvert des contrats \u00e0 terme sur indices boursiers ou acheter des options de vente (puts) de protection sur les principaux indices permet de se couvrir contre un resserrement probable des valorisations dans les secteurs sensibles aux taux, comme la technologie.<\/p>\n\n
Enfin, les d\u00e9riv\u00e9s sur le revenu fixe et la volatilit\u00e9 m\u00e9ritent toute notre attention au cours des prochaines semaines. Vendre des contrats \u00e0 terme sur les bons du Tr\u00e9sor \u00e0 court terme permet de s\u2019aligner avec la remont\u00e9e des rendements obligataires, alors que les march\u00e9s \u00e9cartent l\u2019hypoth\u00e8se de baisses de taux agressives de la part des banques centrales. Par ailleurs, l\u2019achat de positions longues en volatilit\u00e9 via options peut prot\u00e9ger nos portefeuilles contre des retournements de march\u00e9 abrupts, \u00e0 mesure que de nouvelles donn\u00e9es \u00e9conomiques seront publi\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n